20240904-天风证券-好莱客-603898.SH-橱柜及大宗业务营收保持双位数增长_3页_737kb

好莱客（603898）半年报点评总结

投资评级

行业： 轻工制造/家居用品
评级：增持（维持评级）

核心观点

基于2024年上半年业绩表现及弱消费复苏预期，调整盈利预测，维持“增持”评级，目标价未变。半年报显示收入、净利润大幅下降，但橱柜及大宗业务渠道表现改善，整装渠道高速增长。

主要财务数据

• 半年度业绩：
  2024年上半年收入52亿元，同比下降16.7%；归母净利润0.03亿元，同比下降556%。
• 毛利率与净利率：
  毛利率为35.0%，同比下降0.8个百分点；净利率为4.9%，同比下降38个百分点。
• 毛利率分项： 整体衣柜毛利率39.0%，同比下降0.3个百分点；橱柜毛利率27.0%，同比下降0.1个百分点。

分业务表现

• 家具制造业： 收入88亿元，同比下降46%。其中整体衣柜收入66亿元，占比71.7%；橱柜收入14亿元，同比增长18.1%，占比15.2%。
• 橱柜与大宗业务： 收入保持双位数增长，主要受益于房企项目竣工验收增加。
• 整装渠道： 收入同比增长超130%，工程大宗渠道收入增长73%。

公司战略

• 品牌与产品建设： 加强与知名设计团队和院校合作，持续优化产品创新与供应链，提供“衣柜+橱柜+木门+护墙+成品配套”全品类家居解决方案。
• 渠道布局： 重点发展整装渠道，构建高效工程管理体系，提升客户黏性。

盈利预测调整

• 预计2024-2026年归母净利润分别为12亿、13亿、14亿元，对应PE分别为18、17、16倍。
• 维持“增持”评级，预计公司将在大宗及全渠道业务持续改善的驱动下恢复增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 季节性波动风险
• 产能过剩风险
• 产品不符合环保政策风险

💎 简要结论：
尽管上半年业绩承压，但卓越的渠道策略与工程业务快速成长提供了未来潜力。下半年若消费需求复苏，有望实现稳健增长。建议关注渠道调整成效与产品创新落地进度。