20210302-兴业证券-海外教育板块周报_估值探底板块配置现良机_两家公司入选港股通_12页_1mb

海外教育板块周报总结（2021.2.22-2021.2.26）

核心内容

本报告聚焦2021年2月22日至25日期间海外教育板块的市场表现、公司动态及投资建议，指出当前教育板块估值已接近低位，具备配置价值，同时强调政策利好及行业整合带来的长期增长机会。

主要观点

1. 市场表现：

   • 本周港股教育指数（HKEI）下跌12.74%，美股教育指数（USEI）下跌8.25%。
   • 部分个股表现突出，如21世纪教育上涨18%，思考乐教育上涨4.8%，博实乐上涨1.2%。
   • 2021年以来，港股教育板块重点标的整体涨幅不一，部分公司表现强劲。

2. 估值分析：

   • 截至2021年3月1日，港股教育公司2021财年动态PE为17.4倍，PEG为0.6倍，估值已接近低位。
   • 港股教育公司2021财年动态EV/EBITDA为13.5倍，处于合理水平。
   • 美股教育公司PE较高，达46.1倍，PEG为1.1倍，显示成长性较强。

3. 政策与行业趋势：

   • 职业教育：政策持续支持，独立学院转设、专升本、高职扩招等推动学历教育增长。部分公司如宇华教育、希望教育、中教控股、中国科培等受益显著。
   • K-12教育：政策强调减轻学生作业和校外培训负担，但市场已有底部预期，风险趋于稳定。部分公司如睿见教育、枫叶教育、天立教育等有望迎来反弹。
   • 教培行业：行业经历短期阵痛后，将更加规范，龙头公司有望通过提高教学质量、优化运营模式，进一步巩固市场地位。

4. 公司动态：

   • 思考乐教育、华夏视听获纳入恒生综合指数及港股通指数，提升市场关注度。
   • 希望教育发行3.5亿美元零息可转债并配股，融资用于业务扩张。
   • 新东方在线发布中期报告，显示收入增长62.5%，付费学生人次增加。
   • 睿见教育收购惠州市惠阳小学70%权益，进一步拓展教育资源。
   • 有道发布财报，显示第四季度收入同比增长169.7%，毛利率显著提升。
   • 博实乐收购金芭蕾舞蹈18%股权，完善素质教育布局。

5. 投资建议：

   • 推荐公司包括：希望教育、宇华教育、中教控股、中国科培、中国东方教育、新东方、好未来、思考乐教育等。
   • 给出的评级为“买入”或“审慎增持”，认为其具备高成长性及业绩确定性。

关键信息

• 重点公司与目标价：

  • 希望教育：目标价 HKD 4.1，评级 买入
  • 宇华教育：目标价 HKD 9.38，评级 买入
  • 中教控股：目标价 HKD 18.0，评级 审慎增持
  • 中国科培：目标价 HKD 6.8，评级 买入
  • 中国东方教育：目标价 HKD 3.2，评级 买入
  • 新东方：目标价 USD 209，评级 审慎增持
  • 新高教集团：目标价 HKD 6.5，评级 审慎增持
  • 思考乐教育：目标价 HKD 9.3，评级 买入
  • 好未来：目标价 USD 90.4，评级 审慎增持
  • 睿见教育：目标价 HKD 5.5，评级 审慎增持
  • 网龙：目标价 HKD 36.0，评级 审慎增持

• 风险提示：

  1. 教育行业政策变动
  2. 学校招生人数不及预期
  3. 学生及家长对教育服务满意度降低
  4. 并购整合不及预期

结论

教育行业在政策支持及行业整合背景下，展现出较强的稳定增长潜力。港股教育板块估值处于低位，具备配置价值，且部分公司因政策利好及业务拓展获得市场关注。分析师建议持续关注政策明朗后的估值修复机会，并推荐具备高成长性和优质业绩的公司进行投资。

行业趋势与展望

• 长期看好教育行业，强调“三不变”：行业稳定增长、入学率仍低、公办资源紧张。
• 职业教育、学历教育及K-12教育均受益于政策支持，尤其是高职扩招、独立学院转设及在线教育的发展。
• 教培行业在规范整顿后，有望通过提高教学质量与运营效率，实现长期发展。

图表与数据摘要

• 教育板块重点标的过去一周涨幅
• 教育板块重点标的最新市值
• 教育板块重点标的估值水平变化
• 教育板块重点标的2021年以来涨幅
• 教育板块重点标的2015-2020年学生人数增长情况

附注

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师包括宋健、宋婧茹等。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况与市场变化。