新三板主题报告：元琛科技，专注除尘除尘及SCR脱硝，有望持续受益于超低排放政策-20200905-安信证券-29页_1mb

元琛科技总结

核心内容概述

元琛科技是一家专注于除尘及SCR脱硝技术的环保科技企业，主要产品包括耐高温耐腐蚀滤袋（占比42.53%）和SCR脱硝催化剂（占比53.30%），广泛应用于电力、钢铁、焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业。公司销售范围覆盖全国30个省市、自治区，其中华东地区占比约45%。公司2019年实现营收3.63亿元，归母净利润5011.29万元，2017-2019年营收和归母净利润年复合增长率分别为16.6%和28.3%。公司拟通过募投项目提升高性能除尘滤料的生产能力，增强市场竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司拥有57项授权专利，其中20项发明专利，37项实用新型专利，承担4项国家项目，并获得安徽省科学技术进步奖等多项荣誉，体现了其在核心技术上的领先地位。
• 产品结构：脱硝催化剂销售占比逐年上升，2019年达到53.30%，而滤袋销售占比略有下降，显示出公司产品结构向更高附加值领域倾斜。
• 盈利能力：公司2019年综合毛利率为35.95%，净利率为16.28%，处于行业前列，主要得益于脱硝催化剂板块的高毛利贡献。
• 政策驱动：受益于国家超低排放政策，公司业绩快速增长，尤其在电力、钢铁等行业应用广泛，未来在非电行业（如水泥、玻璃、垃圾焚烧等）将有更大发展空间。
• 募投项目：公司拟募集资金3.25亿元，主要用于高性能除尘滤料产业化项目、医疗防护用品研发及产业化项目，以及补充流动资金，以增强技术壁垒和市场拓展能力。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：耐高温耐腐蚀滤袋、SCR脱硝催化剂。
• 核心技术：
  • 过滤材料：超净电袋非对称梯度技术、驻极处理技术、PTFE复合乳液渗膜技术、针眼热熔覆膜密封技术、除尘脱硝一体化技术、PTFE纳米膜复合技术。
  • SCR脱硝催化剂：电厂高效SCR脱硝技术、稀土修饰耐碱SCR脱硝技术、氮氧化物-二噁英协同脱除技术、中低温SCR脱硝技术。
• 应用领域：电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥、玻璃等行业。

市场与政策

• 超低排放政策：推动脱硝与除尘行业发展，尤其在非电行业（如钢铁、水泥）中，氮氧化物和烟尘排放标准趋严，带动相关产品需求增长。
• 行业增长点：
  • 火电行业：2015年起全面实施超低排放改造，2019年全国火电装机容量达11.9亿千瓦，SCR催化剂总填装量约120万立方米。
  • 非电行业：钢铁行业超低排放改造逐步启动，水泥、玻璃等行业也将跟进，推动烟气治理市场进一步扩张。
  • 生活垃圾焚烧：处理量快速增长，成为烟气治理的新增长点，氮氧化物和烟尘排放标准趋严，带来新的市场机遇。

营销与运营

• 销售模式：采取“前期服务+招投标”方式，主要客户包括龙净环保、国家电投、华润集团等，销售区域以华东、华北为主。
• 采购与生产：采用“按订单生产”模式，确保产品质量，同时保持稳定的供应渠道，批量采购保障供应来源及质量。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，2017-2019年分别为1362.93万元、1658.13万元、1924.64万元，占营收比例均超过5%，符合科创板上市要求。

风险提示

• 技术迭代风险：随着环保技术的不断进步，公司需持续投入研发以保持技术优势。
• 产品更新换代风险：需及时响应市场需求变化，推动产品升级，避免被市场淘汰。

未来展望

元琛科技凭借在除尘及SCR脱硝领域的深厚积累，有望持续受益于国家超低排放政策的推进。随着非电行业烟气治理需求的增加，公司产品市场空间将进一步扩大。募投项目将有助于提升产能和产品升级，增强市场竞争力，同时通过医疗防护用品研发拓展业务范围，体现企业的社会责任与多元发展策略。