20171120-申万宏源-交运一周天地汇_航空10月份增速维稳_港口价格整改影响或有限_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究于2017年11月发布的交通运输行业分析报告，涵盖航空、快递、航运、港口、铁路、公路及机场等行业。报告主要分析行业运行情况、市场表现、政策影响及投资建议，同时提供重点公司盈利预测与估值分析。

主要观点与关键信息

1. 航空行业

• 行业表现：10月份航空行业增速维持稳定，三大航ASK和RPK同比增长分别为9.53%和8.99%，平均客座率维持在81%左右。
• 民营航空：吉祥航空和春秋航空增速显著，吉祥航空ASK和RPK同比增长分别为20.41%和23.98%，客座率提升至86.43%；春秋航空客座率提升1.12个百分点至88.41%。
• 政策影响：9月民航局收紧航班增速，但当前客运需求增速稳定在8%左右，有助于存量航班客座率提升及票价上涨。
• 投资建议：推荐关注中国国航（运营指标领先）、南航、东航等三大航，以及成长性较好的吉祥航空。

2. 快递行业

• 行业数据：10月快递业务量同比增长23.84%，受双十一囤货及十九大安保影响，增速较9月下降3.72个百分点。
• 公司表现：
  • 韵达股份同比增长42.9%，市占率提升至12.35%，但客单价下降7.88%。
  • 申通快递同比增长13.94%，客单价提升8.14%。
  • 顺丰控股同比增长12.33%，客单价提升11.3%。
• 未来展望：关注行业集中度提升及单价回升趋势，推荐韵达股份（高增速+估值偏低）、顺丰控股（高端件市场定价权）、圆通速递（待爆仓影响消除后增速回升）。

3. 航运行业

• 运价表现：10月中国沿海集装箱运价指数（CCFI）上涨1.3%，波罗的海干散货指数（BDI）下跌6.4%，但集运运价回升趋势延续。
• 行业周期：2017年行业复苏确定，2019年有望迎来周期旺季。
• 投资建议：首推集运龙头中远海控，关注其收购东方海外的进展；同时推荐渤海轮渡、招商轮船等航运公司。

4. 港口行业

• 价格整改：发改委要求沿海港口下调外贸集装箱装卸费10%-20%，但现有价格已给航企优惠，且内贸及转运箱未受影响，影响有限。
• 行业数据：10月全国主要港口货物吞吐量同比增长8%，外贸货物吞吐量增长6%，集装箱吞吐量增长8%。
• 投资建议：推荐上港集团（杭州湾大湾区）、日照港（利润增长显著）等港口企业。

5. 铁路行业

• 行业数据：9月铁路货运量同比增长9.17%，货物周转量增长11.13%；客运量增长4.04%，旅客周转量增长3.52%。
• 投资建议：推荐大秦铁路（业绩增长显著）、广深铁路（混改预期）等，关注铁路货运复苏及混改政策带来的利好。

6. 公路行业

• 行业数据：10月公路客运量同比下降8%，旅客周转量下降6%；货运量增长9%，货物周转量增长6%。
• 投资建议：关注公路行业估值修复及政策带来的潜在增长机会。

7. 机场行业

• 行业数据：9月上海机场旅客吞吐量增长4%，10月深圳机场增长11%，白云机场增长8%。
• 投资建议：推荐上海机场、深圳机场等，关注其核心机场地位及运营表现。

个股推荐与投资组合

推荐个股

• 中远海控（集运周期回暖）
• 吉祥航空（成长性民营航空）
• 建发股份（金砖会议催化）
• 上港集团（杭州湾大湾区）
• 中储股份（物流地产）
• 楚天高速（转型电子）
• 瑞茂通（受益煤炭回暖）
• 韵达股份（高增速消化估值）

个股盈利预测与估值

行业估值情况

• 航空行业：绝对PB和相对PB均向历史平均水平靠拢，估值处于合理区间。
• 航运行业：CCFI指数上涨，BDI指数下跌，运价结构性回调不改旺季预期。
• 铁路行业：大秦铁路前三季度业绩增长118.37%，铁路货运复苏强劲，估值处于低位。
• 港口行业：上港集团等港口公司表现稳定，估值合理。
• 物流行业：整体估值偏高，但部分公司如象屿股份、瑞茂通表现优异。
• 快递行业：韵达股份、顺丰控股等公司估值偏低，具备成长性。

市场表现回顾

• 交通运输行业指数：上周下跌2.23%，跑输沪深300指数2.45个百分点。
• 子行业表现：
  • 航空板块：涨幅最大为5.40%
  • 物流板块：跌幅最大为6.38%
  • 公交板块：跌幅最小为-5.21%

投资策略建议

• 行业层面：维持对快递、铁路、航运、航空等行业的看好。
• 个股层面：建议关注具备高增长潜力、估值偏低的韵达股份、顺丰控股、吉祥航空等公司。
• 未来展望：关注双十一带来的快递需求增长、金砖会议对建发股份的催化、铁路混改预期、集运行业周期回暖等。

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