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铜月报 2025/08/08

月度要点小结

• 供需分析：

  • 供应：海外铜矿产量低于预期，国内精炼铜产量8月起预计下滑，但进口铜材增加带来一定供应压力。废料供应偏紧缓解过剩风险。
  • 需求：中国精炼铜表观消费增长，但基数抬升后增速放缓；海外需求分化，表现中性。
  • 进出口：7月进口亏损收窄，8月进口量预增。
  • 库存：国内外库存面临累库压力，LME、COMEX及保税区库存增加，交易所库存减少。总库存量脱离低位但结构问题突出。

• 价格与策略：

  • 沪铜主力合约区间参考76500-80000元/吨，伦铜3M区间9400-9900美元/吨。
  • 操作建议：观望或继续横移后做多波动率。

期现市场回顾

• 7月铜价震荡走弱，主力合约沪铜下跌2.29%，伦铜下跌2.74%。
• 价差与基差：
  • 美国铜关税预期调整导致中美价差波动：初期冲高后回落，套利窗口关闭。
  • LME铜库存转为贴水（超60美元/吨），中国基差维持偏紧（100元/吨以上）。
• 基金情绪：CFTC净多持仓增至13.1%，LME多头持仓占比下调，市场情绪谨慎。

宏观分析

• 美联储政策：降息概率超90%，但就业数据疲软与通胀走弱对铜价偏空。
• 政策影响：
  • 美国铜关税落地超预期后政策纠偏，仅半成品征税，对全球铜价间接支撑。
  • 国内反内卷政策与A股走强提升市场风险偏好，情绪面有支撑。

未包含详细图表数据

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