20260907-华源证券-创业环保-600874.SH-污水处理主业运营稳健_经营现金流大幅改善_3页_264kb

创业环保（600874.SH）总结

核心内容

创业环保（600874.SH）是一家以污水处理为主营业务的公司，近年来在主营业务和经营现金流方面表现稳健，同时在新能源供冷供热和危废处理等新业务领域也有一定进展。公司2026年中报显示，其业绩表现符合预期，经营现金流显著改善，具备较高的股息率潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年H1公司实现营收22.49亿元（同比+3.28%），归母净利润达4.88亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润达4.51亿元（同比+13.83%）。Q2单季营收11.00亿元（同比+2.32%），归母净利润2.12亿元（同比-2.80%）。
• 污水处理业务增长显著：公司权益类污水处理规模增加2.7万吨/日，截至2026年H1，水务业务总规模为640.4万吨/日，其中污水处理规模达530.7万吨/日，占总营收的70%左右，毛利率达42.37%（同比+1.52pct）。
• 新能源供冷供热业务稳定：截至2026年H1，新能源供冷供热业务营收达1.05亿元（同比+1.14%），服务面积696万平方米。
• 危废业务亏损收窄：危废业务营收达4327.8万元（同比-8.29%），毛利率为-30.48%（2025H1为-51%），亏损显著收窄。
• 经营现金流大幅改善：2026年H1公司经营性现金流净额达9.16亿元（同比+76.90%），主要得益于回款提升和历史欠款的回收。
• 派息率有望提升：根据2025年度利润分配公告，公司派息率为38.06%，较2024年度提升4.99pct，未来有望进一步提高分红水平。

关键信息

市场表现

• 股价：2026年9月4日收盘价为5.61元。
• 市值：总市值8,810.05百万元，流通市值与总市值一致。
• 股本：总股本1,570.42百万股。
• 资产负债率：54.68%。
• 每股净资产：6.63元/股。

盈利预测与估值

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 回款低于预期；
• 污水处理量不及预期；
• 新业务拓展进度不及预期。

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）；
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数（沪深300）的涨跌幅为标准；
• 买入：涨跌幅在20%以上；
• 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：涨跌幅低于-5%；
• 无：无法获取必要资料或存在重大不确定性。

结论

创业环保在污水处理主业上表现稳健，经营现金流显著改善，且具备较高的分红潜力。尽管新能源和危废业务增速放缓，但其整体盈利能力持续增强。公司未来有望通过新项目落地进一步提升业绩表现和自由现金流，因此维持“买入”评级。