20231029-东吴证券-阳光电源-300274.SZ-2023三季报点评_逆变器+储能出货保持高增_盈利能力提升超市场预期_3页_299kb

阳光电源（300274）2023年三季报点评：业绩与增长情况分析

业绩摘要

• 2023年前三季度营收：4641.5亿元，同比增长108.85%，归母净利润722.3亿元，同比增长250.53%。
• 三季度表现：公司第三季度营收、净利润、扣非净利润分别环比增长11%、8%和-1%，超出市场预期。

业务表现分析

• 逆变器板块：

  • 2023年前三季度发货量83GW，同比增长65%，预计收入165-170亿元，同比增长70%。
  • 预计三季度收入65-70亿元，出货量30GW左右，毛利率环比小幅提升。
  • 全年出货量达120-140GW，户储业务逐步增长；海外市场占比高，下半年毛利率有稳中有降趋势。

• 储能板块：

  • 2023年前三季度收入135-140亿元，同比增长170-175%，预计确认收入8-9GWh。
  • 三季度收入50-55亿元，环比增长8-10%，毛利率环比大幅提升，主要由于高价订单交付及海外占比提升。
  • 年出货量15-16GWh，其中大储14GWh+，户储1-2GWh。

• 电站业务：

  • 电站业务前三季度收入125-130亿元，三季度收入50亿元，环比增长28%。
  • 户用分布式开发量同比增长250%，带动毛利率提升；全年预计开发6GW，同比增长50%。
  • 因部分项目长期停滞，本季度公司计提约8亿元减值准备。

公司运营情况

• 费用与现金流：
  • 三季度期间费用率145.2%，同比环比均增长57%，主要由汇兑损失425%、销售及管理费增长所致。
  • 经营性现金流净额-22亿元，较去年同期改善14亿元，存货和合同负债分别增长41%和45%。
• 资产质量与负债率：
  • 三季度末资产负债率67%，净利率8-9%，财务状况平稳。

盈利预测与投资建议

• 上调盈利预测：2023-2025年归母净利润分别预测为934亿元、1200亿元、1501亿元，同比分别增长160%、28%、25%。
• 估值与目标价：基于2024年16倍PE，给予目标价129元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、政策变动等风险需关注。