20131124-湘财证券-水泥行业_政策将加速产能淘汰_行业供需进一步改善_14页_2mb

水泥行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由湘财证券研究所发布，发布日期为2013年11月24日，分析师为许雯。报告对水泥行业进行了全面分析，重点围绕行业需求、价格走势、供给端政策及投资建议展开，整体对行业持“增持”评级，认为行业供需结构将进一步改善，未来前景乐观。

主要观点与关键信息

1. 行业下游需求保持稳定增长

• 固定资产投资持续增长：2013年1-10月全国城镇固定资产投资累计完成额达35.17万亿元，同比增长20.1%，较往年保持稳定增长。
• 区域差异显著：西北区域累计增速最高（25.47%），其次是华中（23.73%）和西南（22.72%），东北区域增速相对较低（22.03%），但10月单月增速较高（16.92%）。
• 房地产与基建需求超预期：房地产投资和基建投资是水泥需求的主要驱动力，增速分别保持在20%左右和24%左右，高于往年水平。
• 10月旺季带动产量回升：10月单月全国水泥产量2.33亿吨，同比增长8.9%，增速较9月提升2.5个百分点；1-10月累计产量同比增长9%，略超市场预期。

2. 水泥价格走势与盈利情况

• 价格前低后高：水泥价格在9月中下旬旺季后强势上升，全国水泥均价自9月中旬以来已连续九周上涨，涨幅达9.24%。
• 区域价格涨幅分化：华东区域水泥价格涨幅最大，较年初上涨约19%；华南区域上涨约13.43%。
• 库存下降推动价格上涨：全国水泥库容比降至62%，华东、华南、华中区域库存最低，预计后期库存将进一步下降，价格有望继续小幅上涨。
• 盈利回升：水泥价格回升叠加成本下降，行业盈利状况有所改善，水泥-煤炭价差较年初增加约32元/吨。

3. 供给端政策利好，行业供需改善

• 新增供给压力减小：2013年预计新增熟料产能约1.2亿吨，较2012年新增1.6亿吨有所下降，产能增速为7.6%。
• 政策严格限制产能：政府出台多项政策严格控制新增产能，如892号文、环保政策等，推动落后产能淘汰，改善行业供给结构。
• 区域政策影响显著：华北区域因环保政策推动，未来小企业关停将带来显著供需改善，区域价格有望提升。预计2016年北京将关闭1200家污染企业，2017年水泥产能仅保留400万吨；河北计划淘汰落后产能6100万吨以上。
• 供给端改善预期强：相比930文件，此次政策执行力度更大，有助于行业长期价格提升。

4. 投资建议

• 推荐区域：供需结构偏好的华东、西北甘肃、华中区域。
• 重点公司：建议关注海螺水泥、祁连山、华新水泥。
• 华北区域机会：华北区域为价格洼地，随着小企业关停，供需关系有望明显改善，建议关注金隅股份、冀东水泥。

行业催化剂与风险提示

行业催化剂

1. 固定资产投资加速
2. 房地产政策调控力度低于预期
3. 落后产能淘汰超预期

风险提示

1. 固定资产投资大幅回落
2. 房地产实施更严厉的调控政策
3. 落后产能未按期淘汰

数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

结论

水泥行业在2013年表现稳健，下游需求保持增长，价格走势前低后高，盈利回升。供给端政策趋严，有助于淘汰落后产能，改善行业供需结构，推动区域价格提升。分析师认为，未来行业将受益于政策调控和市场需求，建议重点关注华东、西北、华中地区，以及海螺水泥、祁连山、华新水泥等公司，同时华北区域因环保政策带来结构性机会，可关注金隅股份、冀东水泥。