20260812-万联证券-7月美国非农就业_非农就业降温_美联储加息预期缓和_3页_499kb

报告摘要

非农就业降温，美联储加息预期缓和

核心内容

2026年7月美国非农就业数据出现明显回落，就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的8万人，也低于前值的5.7万人。尽管失业率由4.2%降至4.1%，但就业数据的疲软反映出美国劳动力市场正在降温。

主要观点

非农就业数据疲软
- 7月非农就业人数转负，就业动能减弱。
- 前两个月数据被大幅下修，合计减少10.3万人。
- 5-7月新增非农就业月均值仅为2万人，显示就业增长乏力。
就业结构承压
- 政府部门就业减少5.3万人，主要受暑期季节性因素影响，地方政府教育岗位需求下降。
- 私人部门新增就业3万人，环比持平，但休闲住宿、零售业就业人数萎缩。
- 金融业就业连续5个月回落，减少1.4万人。
- 教育医疗和产品生产部门新增就业分别为2.5万人，前值为5.4万人，显示刚性服务业对总就业的支撑减弱。
- AI产业发展推动信息和基础设施建设用工增长，部分缓解就业压力。
失业率下降源于劳动参与率下降
- 劳动参与率由61.5%降至61.4%，失业率回落并非由就业人口增加带动，而是由于更多人退出劳动力市场。
- 美国对非法移民执法力度加强，也对劳动力市场造成一定影响。
薪资增长放缓，通胀压力减轻
- 总薪资指数环比仅上涨0.1%，同比增速降至2021年6月以来新低。
- “薪资-通胀”螺旋传导风险进一步降低，通胀仍强但对就业的负面影响减弱。
美联储加息预期降温
- 就业走弱叠加通胀仍强，但就业持续恶化的风险较小。
- 产品生产部门就业维持韧性，工作时长稳定，美联储或将继续观察通胀走势。
- 预计9月FOMC会议仍将维持利率不变，加息预期缓和。

关键信息

就业数据：7月非农就业人数减少2.3万人，低于预期；前两月数据下修，累计减少10.3万人。
失业率：由4.2%降至4.1%，但主要因劳动参与率下降而非就业增加。
薪资增长：总薪资指数同比增速降至2021年6月以来最低水平。
行业表现：休闲住宿、零售、金融业就业人数减少，教育医疗、产品生产部门新增就业有所回升。
政策预期：美联储9月或维持利率不变，加息预期降温，美债实际利率上行压力缓解，黄金价格有望阶段性修复。

风险因素

地缘政治发展超预期
海外政策收紧幅度超预期
AI产业发展对就业替代超预期

投资评级

行业投资评级

评级	含义
强于大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
同步大市	未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
弱于大市	未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

评级	含义
买入	未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
增持	未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
观望	未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
卖出	未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上