20130628-长城证券-美元升值在即_大宗商品继续寻底_35页_1mb

大宗商品市场2013年下半年展望总结

核心内容概述

本报告由长城证券研究所有色金属行业研究小组发布，分析了2013年下半年大宗商品市场走势，重点围绕美元走势、基本金属、贵金属和原油市场展开。报告指出，美元在2013年将继续走强，主要受到美国经济复苏和美联储退出量化宽松（QE）预期的影响。这种美元走强趋势将对大宗商品市场形成压制，导致整体价格承压。

主要观点

美元走势分析

• 美元走强趋势：美元指数在2013年持续震荡向上，主要由于美国经济复苏趋势良好和QE退出预期升温。
• 美元兑其他货币升值：美元兑日元、加元、澳元等货币均有不同程度升值，兑欧元基本收平。
• 美元未来仍有升值空间：以2003年为基点，美国工业生产恢复最好，美元升值趋势有望持续。

大宗商品整体趋势

• 整体疲弱：由于经济复苏偏弱、流动性收紧和美元走强，大宗商品市场整体承压。
• 基本金属震荡走弱：受世界经济复苏乏力和QE退出预期影响，基本金属需求增长有限，库存高企和供应过剩压制价格。
• 贵金属表现最差：黄金和白银受QE退出预期和避险属性削弱影响，价格持续下跌，ETF持仓减少。
• 原油市场弱势延续：尽管短期有地缘政治扰动，但库存高位和美国能源供应能力上升压制了原油价格。

关键信息

基本金属市场

• 经济复苏偏弱：全球经济增速预期下调，新兴经济体增长乏力，对基本金属需求拉动有限。
• 供需状况：库存高企、供应过剩成为压制金属价格的主要因素。
• 分品种表现：
  • 铜：2013年预计供应过剩36万桶/天，过剩占比1.70%。
  • 铝：供应过剩87万桶/天，过剩占比1.75%。
  • 铅：供应过剩17万桶/天，过剩占比1.52%。
  • 锌：供应过剩29万桶/天，过剩占比2.20%。
  • 镍：供应过剩8万桶/天，过剩占比4.55%。
• 走势预期：基本金属整体震荡走弱。

贵金属市场

• 黄金走势疲弱：受美国经济复苏和QE退出预期影响，黄金价格持续下跌，跌破多个关键关口。
• 白银走势同样疲软：白银价格表现逊于黄金，投机头寸净多头大幅下降。
• 基本面利空：
  • 美国经济复苏超预期，美债收益率走高，黄金机会成本上升。
  • 通胀预期回落，降低黄金抗通胀吸引力。
  • ETF持续减仓，压制贵金属市场。
• 走势预期：黄金和白银下半年走势看淡。

原油市场

• 库存高位：原油库存位于近80年高位，压制价格。
• 供应能力增强：美国能源供应能力处于20年最高水平，潜在供应能力快速上升。
• 供需预测：
  • 三季度原油供应小幅过剩，四季度供应小幅紧缺。
  • 原油价格重回供需分析，预计仍将维持弱势。
• 投机头寸：4月以来，原油投机净多头接近历史高位，显示市场对原油看多情绪升温。
• 走势预期：原油市场仍将维持弱势。

结论与展望

• 美元走强：美元指数在2013年将继续走强，成为大宗商品市场的压制因素。
• 大宗商品整体疲弱：基本金属、贵金属和原油市场均面临下行压力。
• 行业展望：基于美元走强和全球经济复苏乏力，大宗商品市场整体预计震荡下行，尤其贵金属和基本金属表现最弱。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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