婴幼儿奶粉_生育政策持续加码_11页_643kb

生育政策加码分析

• 生育补贴政策自2025年1月1日起正式实施，国家基础标准为每孩每年3600元，旨在提升生育意愿，带动母婴需求回暖。
• 与海外相比，中国生育支持政策力度不足，家庭福利支出占GDP的比例较低，未来通过补贴政策可能改善生育率。
• 天门市等地的生育补贴落地效果显著，出生人口同比提升，全国政策出台有望进一步刺激生育率回升。

人口问题

• 中国出生人口自2017年开始下滑，2024年虽略有回升，但可持续性待观察。
• 老龄化问题突出，60岁及以上人口占比达20.8%，劳动年龄人口占比下降，劳动人口结构青年化。
• 出生率低是人口负增长的主要原因，而“未富先老”现象更为显著。

婴配粉行业现状

• 受益于生育政策刺激，婴儿奶粉需求预期回暖，2024年行业降幅收窄，2025年可能迎来结构性反弹。
• 新旧国标切换告一段落，产品结构优化，企业价格策略调整，头部企业市占率提升。
• 行业集中度逐步提高，头部企业如伊利、飞鹤等具备增长潜力。

重点推荐

• 伊利股份（600887 CH）：市占率提升，全产业链布局，2025年收入预期增长，目标价36.33元，“买入”。
• 中国飞鹤（6186 HK）：数字化改革、高端产品推出，承销促销力度加大，目标价7.38港币，“买入”。
• H&H国际控股（1112 HK）：BNC业务企稳，抗衰产品潜力，目标价17.67港币，“买入”。

风险提示

• 生育政策效果不及预期。
• 宏观经济波动，消费意愿下降。
• 行业竞争加剧。
• 食品安全问题。