20200915-华泰证券-航空行业点评_航线结构有望改善_景气持续向上_6页_690kb

航空行业研究与动态点评总结

核心内容

2020年9月15日发布的行业研究报告指出，航空运输行业在疫情后逐步修复，整体景气度持续向上。研究团队认为，随着航线政策的调整，航空公司能够更灵活地配置运力，优化航线结构，提升盈利能力和行业生存环境。同时，8月暑运旺季数据显示，国内线客座率持续改善，行业盈利预期逐步恢复，板块估值与机构持仓处于低位，叠加油汇利好，预计航空板块将出现回暖趋势。因此，研究团队维持“增持”行业评级，并重点推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空和华夏航空。

主要观点

• 航线政策利好：民航局放宽国内航线航班准入政策，允许航司灵活配置运力，改善航线结构，提升盈利水平。
• 国内线景气持续修复：A股五家主要航空公司8月国内线供给同比仅下降0.8%，客座率环比提升1.2个百分点，达到74.9%。
• 行业估值低位，具备上涨空间：航空板块估值与机构持仓处于历史低位，叠加油汇利好，具备一定的上涨潜力。
• 重点公司推荐：东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空均被列为“买入”推荐，目标价分别为6.50元、53.22元、13.51元、17.60元。

关键信息

一、航线结构改善

• 放开核准航段每周最大航班量限制：有助于航司充分利用时刻资源，执飞优质航线，减少运力浪费。
• 放宽“北上广”支线航线准入限制：促进支线市场差异化竞争，为专注支线市场的航司如华夏航空提供更大发展空间。

二、经营数据修复

• 国内线供给与客座率改善：国内线供给同比仅下降0.8%，客座率提升至74.9%，显示行业逐步复苏。
• 中小航司恢复更快：春秋航空国内线供给同比增长50.3%，客座率提升2.1个百分点；吉祥航空国内线供给同比增长17.6%，客座率提升3.9个百分点。
• 国际线表现低迷：国际线供给同比下降93.6%，客座率仅为51.0%，显示国际航线仍受疫情影响较大。

三、重点公司分析

东方航空（600115SH）

• 推荐理由：
  • 国内疫情逐步缓解，行业需求恢复。
  • 国家支持民航政策及国际油价下跌，带来额外利好。
  • 人民币升值可能带来汇兑收益，提升净利润。
• 目标价：6.50元（基于1.8x2020PB）。

春秋航空（601021SH）

• 推荐理由：
  • 国内疫情缓解，行业需求恢复。
  • 成本较低，恢复航班速度较快。
  • 作为低成本航司龙头，疫情下业绩更为稳定。
• 目标价：53.22元（基于3.2x2020PB）。

吉祥航空（603885SH）

• 推荐理由：
  • 上海疫情防控效果良好，有助于基地航司受益。
  • 与东航集团资本合作，有望进一步深化。
• 目标价：13.51元（基于2.2x2020PB）。

华夏航空（002928SH）

• 推荐理由：
  • 机构运力购买模式保障营收增长。
  • 支线战略形成市场护城河，抵御高铁和新进入者竞争。
  • 持续挖掘新增长点，发展干支结合，提升盈利水平。
• 目标价：17.60元（基于20x2021PE）。

四、风险提示

• 疫情持续影响：疫情超预期发展可能对行业造成冲击。
• 经济与市场环境：经济低迷、国际贸易与政治摩擦可能影响航空需求。
• 油价与汇率波动：国际油价大幅上涨或人民币大幅贬值将增加成本压力。
• 高铁分流：高铁提速可能对航空市场造成分流。
• 737MAX8复飞时点：复飞时间可能影响行业复苏节奏。
• 政策与补贴变化：政策调整或补贴下滑可能影响航司运营。

估值与盈利预测

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越沪深300指数）。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

法律与披露信息

• 本报告由华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司及华泰证券（美国）有限公司发布。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行评估。
• 研究员沈晓峰、黄凡洋未直接或间接收取研究报告相关报酬。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待。