食品饮料行业专题报告：鲜奶首现双位数增长，有望成为又一黄金价值投资赛道-20200427-长城证券-15页_1mb

鲜奶行业专题报告总结

核心内容

本报告指出，鲜奶行业作为食品饮料行业中一个重要的细分领域，正成为新的增长点，具有较大的发展潜力和良好的盈利质量。随着冷链技术的发展、居民可支配收入的提升以及消费意识的增强，鲜奶市场呈现持续增长态势，预计2019-2024年CAGR为6.56%，2024年市场规模或将达到472亿元。报告建议投资者重点关注光明乳业和新乳业，作为鲜奶加速增长的龙头企业。

主要观点

• 鲜奶市场增长强劲：鲜奶销售额在2015-2019年连续五年保持双位数增长，增速分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%和11.56%。与之相比，UHT白奶市场增长缓慢，鲜奶成为拉动液态奶市场增长的关键力量。

• 行业处于差异化赛道：鲜奶市场集中度较低，竞争格局良好，盈利质量优于传统液态奶产品。国家政策鼓励发展巴氏杀菌乳等液态奶产品，为鲜奶行业提供发展助力。

• 增长驱动因素：

  • 冷链发展：冷链基础设施的完善显著提升了鲜奶的配送能力，降低了运输成本，保障了产品新鲜度。
  • 收入增长：城镇居民人均可支配收入增长为鲜奶消费提供了经济基础，预计到2024年，城乡居民人均奶制品消费量将达39.56公斤。
  • 消费意识提升：消费者对鲜奶营养价值的认可度逐步提高，鲜奶渗透率在2018年8月至2019年9月期间提升1.5个百分点，达到33.60%。

• 竞争要素：

  • 奶源布局：乳企需围绕核心城市群布局奶源，以降低供应链成本，提高产品品质。
  • 品牌忠诚度：区域品牌在消费者中建立较高的信任度，送奶到户模式有助于深耕市场。
  • 渠道变革：鲜奶与生鲜电商的结合成为新的增长渠道，推动业务快速发展。

关键信息

• 鲜奶市场前景广阔：预计未来将孕育两个市值超500亿元的企业。
• 盈利质量高：鲜奶毛利率普遍高于40%，部分企业可达3.8g/100g蛋白质含量，营养价值突出。
• 政策支持：国家发展规划鼓励发展巴氏杀菌乳等产品，推动行业结构优化。
• 重点推荐公司：光明乳业和新乳业，两家公司在鲜奶领域具备较强竞争力和先发优势。

盈利预测

风险提示

• 原料奶价格上涨
• 鲜奶需求增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情带来的不确定性
• 食品安全事件

结论

鲜奶市场正迎来快速发展阶段，具备良好的增长潜力和盈利前景。在政策支持、冷链技术进步和消费意识提升的共同推动下，鲜奶有望成为乳企盈利的重要支撑。建议投资者重点关注具备区域低温市场优势和丰富鲜奶生产销售经验的光明乳业和新乳业，以把握行业增长机遇。