策略深度报告：2024年上半年A股深度复盘，极致分化-240706-东吴证券-29页_1mb

2024年A股市场深度复盘与下半年展望

全球大类资产表现

2024上半年，全球股市普涨，A股表现靠后。红利板块（如银行、煤炭）涨幅居前，受益于国内经济数据超预期和外部强美元环境。债券市场中美利差继续扩大，海外国家进入降息周期，人民币汇率波动性下降。大宗商品方面，有色金属等全球定价品种上涨，但黑色系商品（如螺纹钢、铁矿石）因国内地产偏弱而承压。

A股市场整体走势

上半年A股经历“深V反弹”，年初因经济修复乏力和政策预期反复陷入调整，2月开启反弹，但斜率放缓。4月“新国九条”发布和地产政策催化推动指数冲高，5月触及阶段性高点后受经济复苏放缓、美联储降息预期摇摆等因素回调。6月末市场企稳，增量资金流入红利板块和ETF，指数小幅反弹。

主要交易主线

1. 红利板块：银行、煤炭、电力等防御性强的板块全年超额收益显著（如中证红利相对全A超额约7%），受益于低估值和“稳增长”政策支持。
2. 出海方向：汽车、家电、工程机械等外需驱动的行业表现亮眼，但受关税风险（如白宫对华电动车加征关税）和国内经济弱复苏拖累后半年末回调。
3. 政策驱动：设备更新、低空经济、科特估（科技+制度）等主线分别在年初和年中演绎，但政策落地不及预期导致反复。
4. 涨价逻辑：化工细分（如TMA、维生素）和有色金属因供需改善/全球需求复苏成为阶段性热点。

其他市场亮点

港股因估值修复和春节后反弹表现亮眼，亚太市场整体上涨，美股延续强势。中国台湾股市领跑全球，欧洲市场呈现分化。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期，地产投资偏弱拖累消费。
• 海外通胀和地缘冲突扰动降息节奏。
• 强美元格局持续对人民币汇率形成压力。

下半年需关注政策落地效果、全球货币政策转向及AI等新质生产力方向的投资机会。