2024年上半年债券行情回顾：收益率持续创新低-240706-国信证券-11页_461kb

债券市场2024年上半年总结报告

一、债券市场表现

2024年上半年，债券市场整体表现持续走强，收益率持续创新低。10年期国债收益率最低触及2.21%，并在后半年因政策调整及经济数据波动逐步回升，但整体维持低位震荡。信用利差显著收窄，特别是在低等级品种（如AA-评级）表现尤为突出，反映出市场对经济前景悲观情绪下，避险资金涌入债市。

二、核心观点与结论

报告分析认为，2024年上半年债券市场走势受到政策调控、资金面宽松及经济波动的综合影响。化债政策和地产行业风险缓解推动低资质城投债信用风险下降，成为低等级信用债走强的主要因素。尤其低等级债券信用利差的压缩幅度明显高于高等级品种，表明市场对信用风险的定价更为分化。

三、信用风险与违约情况

1. 违约风险延续下行：上半年债券违约率下降至0.08%，年化违约率较去年显著降低。
2. 违约主体集中于地产行业：地产债依然是违约主体的集中领域，上半年地产债违约率达0.85%。

四、信用利差变化

2024年上半年信用利差经历了“两下两上”的波动趋势：受政策影响年初利差迅速收窄，随后因经济数据向好而阶段性走扩，进入二季度利差再度收窄，反映出市场预期波动较大。

五、中债隐含评级调整

2024年上半年中债隐含评级下调风险总体下降，上调方面金额略高于去年同期。二季度，与城投相关的信用调整在调降样本中占比下降，上调样本中城投占比明显上升，显示监管对平台融资的政策收紧。

六、市场展望

尽管债券市场收益率中枢保持低位，但信用利差快速收窄的背后可能存在估值透支风险，加速的低等级债补涨与宏观基本面的矛盾可能预示市场进入较为脆弱的均衡状态。