深度报告-20231106-天风证券-电广传媒-000917.SZ-芒果IP资源赋能_新文旅+大资管_战略逐步转型_25页_3mb

电广传媒投资分析报告总结

公司概述

电广传媒成立于1998年，初期主营有限电视业务，2019年起转型为“文旅+投资”双轮驱动战略，结合广告和游戏多元布局。股权结构稳定，第一大股东为湖南广电网络控股集团，实际控制人为湖南省国有文化资产监督管理委员会。公司2023年9月全面推行“新文旅”战略，涉及文旅、投资、广告和游戏四大业务板块。

核心战略：文旅与投资双轮驱动

• 文旅业务：依托芒果IP资源，运营长沙世界之窗、圣爵菲斯大酒店等存量项目，2023年中秋国庆假期游客量创历史新高，新项目如芒果城、屈子文化园等计划落地。轻资产托管模式拓展，预计2023-2025年增长强劲。
• 投资业务：通过达晨创投管理基金规模超500亿元，投资领域包括科技、医疗、文化传媒等，2023年投行收入增速达50%，国资合作增强募资能力。
• 游戏与广告业务：游戏板块由AIGC赋能，劲舞团和高达系列持续迭代，新游戏如《一起奔赴的星光》储备丰富；广告业务占营收主导（超65%），2023年预计在信息流广告上取得进展。

关键业务板块

• 文旅：2023年运营数据亮眼，收入预计年增40%-20%，轻资产项目占比提升。
• 创投：达晨财智管理700余家投资企业，142家上市，2023年收入增长50%。
• 游戏：2022年净利润同比增长826%，AIGC技术提升开发效率，2023年预计收入年增11%-13%。
• 广告：2022年收入下滑，但2023年预计回升13%，占总营收58%以上。

财务预测

• 盈利预测：2023-2025年预计营收分别为4425亿、5044亿、5635亿，净利润为285亿、435亿、615亿，年增长率分别为369%、526%、415%。
• 估值：给予2023年35倍PE，目标价704元。相比可比公司，估值水平合理。
• 财务指标：毛利率提升至36%-40%，净利率从6%增至11%以上，资产负债率下降。

风险提示

• 文旅项目落地、创投退出、游戏商业化不及预期等风险。
• 行业竞争加剧、政策监管变化以及宏观环境影响。
• 广告业务波动风险。

投资建议

首次评级“买入”，基于转型成功和多元化布局，长期受益于IP资源和市场回暖。