20260621-长江证券-_国联民生家电_产业在线5月空调数据简评_内需偏弱_出口降幅收窄_7页_1mb

报告摘要

国联民生家电：产业在线5月空调数据简评总结

核心内容

2026年5月空调行业整体表现呈现内需偏弱、出口降幅收窄的特点。数据显示，当月空调产量1,874万台，同比减少9.96%；销量1,958万台，同比减少11.13%。其中，内销1,200万台，同比减少15.04%；出口758万台，同比减少4.16%。期末库存1,416万台，同比减少10.84%。

主要观点

内需表现偏弱，但降幅收窄
- 5月内销出货量同比-15%，弱于4月及排产指引。
- 2025年5月内销同比+13%，剔除基数后，当月内销出货2年CAGR为-2%，较4月基本平稳。
- 616预热期，终端零售量和价格同比分别-2%/-8%，降幅较1～4月收窄5个百分点。
- 5月出货-动销增速差转负，库存改善延续。
外销降幅收窄，地缘局势缓和
- 5月外销量同比-4%，好于排产预期。
- 2025年同期外销量同比-13%，基数走低，增速修复。
- 北美市场受通胀和关税影响，外需修复不足。
- 中东地缘冲突阶段性缓和，东南亚/南亚或受厄尔尼诺影响，旺季需求可能有所带动。
- 外销有望随基数走低回归修复路径。
头部企业份额稳中有升
- 5月内销出货量中，美的、格力、海尔、海信、奥克斯、长虹同比分别-35%、-13%、+5%、+3%、-10%、-38%。
- 1～5月累计内销出货份额中，美的、格力、海尔、海信分别同比+1pct、持平、+1pct、+1pct，头部企业整体份额稳中有升。
- 晶弘持续贡献增量，线上零售量中格力系同比+2.0pct，海尔系同比+1.0pct，美的系持平，小米仍偏弱。
- 线上零售均价同比-12%，龙头价格趋势与行业同步，弱需求环境下成本传导有限。
行业展望
- 下半年基数整体走低，内销与外销改善有望共振，逐步筑底向上。
- 铜价高位震荡，成本约束竞争，但龙头经营仍具韧性。
- 白电估值处于历史低位，龙头含注销股息率多在6%以上，具备稳增长和高股息属性。

关键信息

销量数据：
- 2026年5月空调产量1,874万台，销量1,958万台。
- 内销1,200万台，同比-15.04%；出口758万台，同比-4.16%。
- 期末库存1,416万台，同比-10.84%。
主要厂商表现：
- 格力：同比-13.33%（内销-6.06%，外销-33.33%）。
- 美的：同比-23.25%（内销-34.78%，外销+3.54%）。
- 海尔：同比+5.91%（内销+4.71%，外销+10.00%）。
- 海信：同比-7.88%（内销+2.94%，外销-17.49%）。
- 奥克斯：同比-10.00%（内销-15.00%，外销-2.00%）。
- 长虹：同比-37.63%（内销-54.53%，外销+2.50%）。
行业趋势：
- 内销短期承压，但下半年基数走低，有望逐步改善。
- 外销修复路径明确，地缘局势缓和与厄尔尼诺或推动需求回升。
- 铜价高位对行业形成成本压力，但龙头仍具经营韧性。