20260618-群益证券-士兰微-600460.SH-行业景气全面提升_业绩弹性逐步显现_3页_403kb

士兰微(600460.SH) 总结

核心内容

士兰微（600460.SH）是一家专注于半导体产品的公司，其业务主要集中在集成电路（32.9%）、分立器件（53.9%）和LED（8.9%）。2026年6月18日，其A股目标价为55.0元，当前A股价为40.83元，对应上证指数4108.08点。公司总发行股数为1664.07百万股，A股流通市值为679.44亿元。主要股东为杭州士兰控股有限公司，持股比例为30.88%。

股价表现

• 股价/账面净值：5.57
• 近期股价涨跌（过去一年）：71.5%
• 过去三个月股价涨跌：55.5%
• 过去一个月股价涨跌：25.3%

投资评等

• 当前评等：买进
• 评等定义：潜在上涨空间在**15%至35%**之间

行业与市场分析

行业景气全面提升

• 全球功率半导体市场正经历由供需失衡驱动的涨价周期。
• 8英寸成熟制程面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起削减产能，预计2026年全球8英寸代工总产能将萎缩2.4%。
• 2025年下半年以来，MOSFET、IGBT等核心功率器件价格全面上涨，海外龙头如英飞凌、意法半导体、德州仪器亦多次上调价格，国内功率半导体企业也有**20%-30%**的调价。

业绩表现

• 2026年第一季度：公司实现营业收入35.19亿元，同比增长17.3%；实现净利润2.1亿元，同比增长40.6%；扣非净利润1.58亿元，同比增长8.8%。
• 毛利率：1Q26综合毛利率为19.8%，较去年同期减少1.5个百分点，但环比提升3.1个百分点。

盈利预测

• 2026年：预计净利润为9.48亿元，同比增长137.9%，EPS为0.57元。
• 2027年：预计净利润为13.66亿元，同比增长44.1%，EPS为0.82元。
• 2028年：预计净利润为16.19亿元，同比增长18.53%，EPS为0.97元。
• A股市盈率（P/E）：2026年为71.4倍，2027年为49.6倍，2028年为41.81倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户流失风险

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

士兰微作为国内少数的民营IDM模式企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，同时因LED、SiC业务底部复苏而减少亏损。公司12英寸晶圆产线持续扩产，SiC、车规MCU等产品规模有望进一步扩大。目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，予以“买进”评级。未来增长潜力较大，但需关注下游需求变化和客户流失风险。