20260408-一德期货-_二季报_PVC_供应扰动大_价格波动可期_13页_1mb

PVC二季度市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年二季度PVC市场的供需、成本、库存及价格走势，认为二季度PVC价格波动可期，主要受国内开工变化及全球供应减量影响。同时，出口表现强劲，成本支撑增强，库存逐步回归中性略高水平，价格逻辑由低物料成本转向高成本或现金流定价。

主要观点

• 供应扰动大：二季度PVC供应端面临较大压力，主要源于全球PVC装置低负荷运行（尤其是欧洲、日韩），以及国内乙烯法PVC装置低负荷，存在进一步下行预期。电石法PVC开工率处于高位，但受检修季影响，4月检修量远高于3月，预期开工率将走低。
• 需求表现平稳：内需微弱负增长，整体波动较小，但地产端拖累边际减弱，软制品需求表现较好。出口维持强势，印度实施关税减免政策（暂截至6月底）进一步利好中国PVC出口。
• 库存大幅去库：二季度库存明显下滑，预计5月后逐步回升至中性略高水平。库存与价格的对应关系由库存主导转向价格主导。
• 成本支撑增强：煤炭和兰炭价格抬升，电石利润改善，电石法PVC成本支撑在5200元/吨附近。乙烯法成本维持高位，长期高于电石法成本，对PVC价格形成支撑。
• 价格波动可期：当前市场对美伊局势缓和预期较强，能源价格高位震荡，国内PVC价格需先消化高库存压力，价格向海外回归过程中存在波动风险。

关键信息

1. 供应端

• 全球低负荷：欧洲、日韩PVC装置低负荷运行，中国乙烯法PVC装置也处于低负荷，存在进一步减产预期。
• 国内电石法开工率：当前处于高位，但检修季来临，4月检修量远高于3月，开工率预期走低。
• 检修计划：2025年夏季检修量偏少，若2026年利润再次大幅下滑，企业可能启动检修计划。

2. 需求端

• 内需微弱负增长：2024-2026年PVC内需整体处于微负增长状态，波动较小。
• 出口强势：3月出口表现超预期，4月出口维持强势。印度关税减免政策利好二季度出口。
• 需求恢复：随着国内价格波动放缓，表观需求增速逐步恢复至往年较低水平。

3. 库存与价格关系

• 库存大幅去库：二季度库存明显下滑，预计5月后逐步回升至中性略高水平。
• 库存支撑：随着2025年底全球产能退出，供需宽松预期缓解，国内对库存绝对值的容忍度提升。
• 价格主导：库存与价格关系由库存主导转向价格主导，5000-5200元/吨区间支撑偏强。

4. 成本分析

• 电石法成本：当前电石法PVC处于盈亏平衡附近，折算外采电石法PVC成本在5200元/吨附近。
• 乙烯法成本：维持高位，预计长期高于电石法成本。
• 综合利润：PVC利润处于0-300元/吨区间，对应价格在5200-5500元/吨附近。

5. 期现结构

• 定价逻辑转变：PVC定价逻辑从低物料成本转向高成本或现金流定价。
• 远月估值中性：远月价格在5500-5600元/吨区间，估值中性，单边做多安全边际略低。
• 价格回归预期：国内PVC价格需先消化高库存压力，再向海外价格回归。

后市展望

• 关注低位做多机会：二季度价格波动可期，建议关注低位做多机会。
• 出口与利润：出口利润尚可，高于2024-2025年水平，预计三季度后出口维持去年同期水平。
• 库存与价格：库存回归中性略高水平，价格支撑增强，但实现高估值需更多供应端驱动。

数据概览

结论

2026年二季度PVC市场供应端扰动较大，需求端表现平稳，出口维持强势，库存大幅去库后回归中性略高水平。成本支撑增强，价格逻辑转向高成本或现金流定价，5000-5200元/吨区间支撑偏强。远月价格估值中性，单边做多安全边际略低，价格波动可期，建议关注低位做多机会。