建筑行业2017年报及2018年一季报回顾总结：专业工程景气度逐步验证，生态园林PPP业绩确定性高-20180502-申万宏源-40页-4mb

建筑行业2017年报及2018年一季报回顾总结

核心内容

2018年5月2日发布的报告对建筑行业2017年年报及2018年一季度的财务表现进行了回顾分析，重点指出行业整体及部分细分板块的业绩增长情况、盈利能力变化、现金流状况以及PPP模式的发展趋势。

主要观点

• 行业整体增长：2017年建筑行业上市公司实现营业收入4.27万亿元，同比增长10.8%；归属于母公司净利润1342亿元，同比增长18.9%。2018年一季度，营业收入9384亿元，同比增长14.2%，净利润275亿元，同比增长16.1%。
• 细分板块表现：生态园林和专业工程板块表现尤为突出，收入和利润增速均高于行业平均水平。生态园林由于PPP模式的支持和行业景气度提升，预计将继续保持高速增长；专业工程受益于制造业周期性盈利改善，进入快速增长阶段。
• 毛利率与净利率提升：2017年建筑行业整体毛利率同比提升0.3个百分点，净利率提升0.2个百分点。2018年一季度毛利率继续提升0.4个百分点至10.8%。
• 现金流情况：2017年四季度经营性现金流净额同比少流入540亿元，2018年一季度净额流出增加，但部分公司如东方园林、围海股份等一季报业绩超预期，值得关注。
• PPP模式：PPP项目在民企中订单增长显著，订单收入比高，清库影响较小，项目质量较高，融资环境有所改善。

关键信息

1. 建筑行业上市公司整体财务情况

• 2017年全年：总收入4.27万亿元，同比增长10.8%；净利润1342亿元，同比增长18.9%。
• 2018年一季度：总收入9384亿元，同比增长14.2%；净利润275亿元，同比增长16.1%。
• 四季度表现：收入增长9.2%，利润增长37.9%，主要受非经常性损益影响。
• 剔除央企：四季度收入增长15.2%，净利润增长29.3%。

2. 业绩预期与实际比较

• 年报业绩：7家公司实际业绩高于预期，9家公司低于预期。
• 一季报业绩：10家公司实际业绩高于预期，部分公司如美尚生态、全筑股份等表现尤为突出。
• 具体公司：广田集团、江河集团、围海股份、鸿路钢构、中国中铁、中国交建、葛洲坝年报业绩超预期；美尚生态、全筑股份、围海股份、东方园林、富煌钢构、精工钢构、华建集团、中材国际、中国化学、蒙草生态一季报业绩超预期。

3. ROE分析

• 2017年全年：建筑行业ROE提升0.1个百分点，生态园林板块提升2.6个百分点，表现最为突出。
• 2018年一季度：ROE与去年同期持平，生态园林板块继续保持较高ROE增长。
• ROE提升公司：杭萧钢构、中材国际、中设集团、龙元建设等公司ROE提升，主要得益于收入增长和管理改善。

4. 成长性分析

• 收入增速：2018年一季度收入增速高于2017年四季度，生态园林和专业工程表现优异。
• 净利润增速：装饰幕墙和专业工程类企业单季度利润增速有较大改善。
• 预收款：生态园林板块预收款持续改善，高于收入增长。

5. 现金流分析

• 2017年四季度：经营性现金流净额同比少流入540亿元，收现比提升3.52个百分点。
• 2018年一季度：经营性现金流净额流出增加，收现比下滑3.44个百分点，部分公司如东方园林、围海股份等现金流情况较好。

6. PPP公司订单情况

• 订单增长：民企PPP公司订单持续增长，订单收入比高，如东方园林、龙元建设、蒙草生态等。
• 项目质量：92号文后，PPP项目质量较高，鲜有退库情况，多数项目新入库。

投资建议

• 重点方向：专业工程和生态园林PPP。
• 专业工程推荐：中国化学、东华科技、中石化炼化工程，受益于制造业投资加速和项目订单增长。
• 生态园林推荐：东方园林、龙元建设、蒙草生态，PPP逻辑未被破坏，融资改善，盈利能力提升。

结论

建筑行业在2017年及2018年一季度整体保持增长，但增速趋于平稳。生态园林和专业工程板块表现突出，PPP模式推动了行业增长，未来仍有较大发展空间。建议关注专业工程和生态园林PPP方向，重点关注相关公司的业绩表现和项目订单情况。