20231128-国开证券-有色金属之工业金属2024年度策略报告_分化演绎_掌控节奏_38页_6mb

有色金属（工业金属）2024年度策略报告

1. 宏观与周期分析

2024年中美经济有望进入主动补库阶段。美国2023年销售总额同比上升，库存同比持续下降，预计2024年一季度开启补库周期。中国库存周期历史显示被动去库阶段短暂，2024年一季度或进入主动补库，推动经济增长及工业金属需求。

2. 铜铝供需预测

铜

• 2023年全球精炼铜供给过剩421万吨，预计2024年过剩472万吨，2025年缩小至125万吨。
• 铜价或高位震荡下行，预计全年维持历史高位水平，估值处于低位（市盈率约15倍），安全边际高。
• 关注方向：光伏、风电、新能源汽车铜材加工企业，尤其技术先进、规模大、嵌入大厂供应链者。

铝

• 2023年全球电解铝供给过剩1567万吨，预计2024年需求缺口70万吨，2025年扩大至885万吨。
• 铝价或在供不应求支撑下走强，上半年或创历史新高，下半年高位波动，估值处于历史偏低水平（市盈率约14倍）。
• 关注方向：铝矿、冶炼、加工一体化企业（如云铝股份、中国铝业），以及能源转型相关铝材加工企业（如明泰铝业）。

3. 新兴需求驱动

• 能源转型：光伏、风电、新能源汽车推动铜铝需求增长：
  • 2024年铜新兴需求用铜量占总消费量约13.6%，铝需求占13.6%。
  • 铜：风电、新能源车需求年增约15-16%；铝：光伏、新能源车需求年增约17-18%。

4. 风险提示

• 国内外经济恶化、地缘政治风险、美联储货币政策调整、汇率波动持续等。
• 美国债务问题、国内房地产下行对传统需求的冲击需警惕。

分析师建议

• 短期重点关注铜铝供给过剩与能源转型个股机会；
• 中长期建议配置光伏、风电、新能源汽车相关铜铝产业链企业。

风险提示

• 详见报告末尾完整风险披露。