20250419-天风证券-长海股份-300196.SZ-玻纤量增价跌_化工量减价升_Q4业绩同比显著修复_4页_796kb

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份（300196）发布了2024年年报，全年实现收入26.62亿元，归母净利润2.75亿元，同比分别增长2.10%和下降7.20%。尽管整体净利下滑，但Q4单季业绩显著改善，收入和归母净利润分别同比增长22.66%和786.99%，扣非归母净利润同比增长302.68%。

公司2024年玻纤及制品收入同比增长3.2%至19.69亿元，销量提升10%至30.1万吨，主要得益于新增产能。尽管吨均价下降6%至6539元，但吨成本下降1%至4970元，吨毛利下降19%至1569元，毛利率下降3.7个百分点至24.0%。Q4毛利率同比提升1.9个百分点至21.05%，环比下降3.41个百分点。2024年公司海外收入占比约24%，海外业务毛利率为32%，高于国内的20%。

在化工业务方面，2024年收入同比增长1.3%至6.5亿元，销量同比下降9.5%至7.11万吨，主要由于不饱和聚酯树脂市场需求偏弱。吨售价同比增长12%至9103元，吨成本增长6%至7328元，吨毛利增长44%至1775元，毛利率提升4.3个百分点至19.5%。

主要观点

• 业绩修复明显：Q4业绩同比大幅改善，显示公司盈利能力在四季度有所回升。
• 玻纤业务量增价跌：销量增长带动收入，但价格下降导致毛利率下滑。
• 化工业务量减价升：虽然销量下降，但价格提升带来毛利率增长。
• 费用增加拖累净利：2024年期间费用率同比上升0.92个百分点，其中管理费用增长显著，财务费用也有所上升。
• 现金流压力：2024年经营性现金流净额为4.48亿元，同比下降2.72亿元，收现比下降16.18个百分点至68.97%。
• 估值下降：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标均有所下降，但分析师仍维持“买入”评级。
• 未来增长预期：分析师看好公司中长期产能扩张带来的内生增长，预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/5.7/6.4亿元。

关键信息

• 2024年财务数据：

  • 收入：26.62亿元
  • 归母净利润：2.75亿元
  • 扣非归母净利润：2.45亿元
  • 毛利率：22.72%
  • 净利率：10.29%
  • 资产负债率：35.07%
  • 经营性现金流净额：4.48亿元

• Q4业绩表现：

  • 收入：7.59亿元，同比增长22.66%
  • 归母净利润：0.72亿元，同比增长786.99%
  • 扣非归母净利润：0.63亿元，同比增长302.68%

• 2024年业务结构：

  • 玻纤及制品收入：19.69亿元
  • 化工业务收入：6.5亿元
  • 海外收入占比：24%
  • 海外毛利率：32%
  • 国内毛利率：20%

• 产能情况：

  • 在运行产线：3条合计32万吨
  • 冷修产线：2线7万吨
  • 在建产线：5线15万吨

• 未来财务预测：

  • 2025E归母净利润：4.2亿元
  • 2026E归母净利润：5.7亿元
  • 2027E归母净利润：6.4亿元
  • 预计2025年EPS为1.03元，2026年为1.40元，2027年为1.55元

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）：15.71（2024）
  • 市净率（P/B）：0.93（2024）
  • 市销率（P/S）：1.62（2024）
  • EV/EBITDA：6.26（2024）

风险提示

• 产能投放进度不及预期
• 玻纤需求下滑
• 行业产能大幅扩张
• 外贸环境恶化

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

总结

长海股份在2024年面临一定的经营压力，但Q4业绩显著改善，显示公司具备较强的内生增长潜力。玻纤业务虽量增价跌，但销量增长带动收入，化工业务则在价格提升下实现毛利率增长。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，主要得益于产能扩张和市场需求的恢复。尽管存在一定的风险，但公司仍具备良好的发展潜力。