2017-区域性板材龙头，显著受益于行业高景气度_23页-2mb

新钢股份（600782）投资报告总结

核心内容

新钢股份是江西省内的区域性板材龙头钢铁企业，其钢材产能达到1000万吨，其中板材产能为700万吨，产品以普钢为主，具有较强的盈利能力和区域溢价优势。公司作为国有上市钢企，拥有良好的资本结构和较强的费用控制能力。当前行业供需格局向好，板材盈利有望进一步改善。公司通过定增煤电项目和偿债，有望进一步改善财务状况和提升业绩表现。

主要观点

• 行业高景气度：2016年钢铁行业需求表现稳健，特别是建筑、汽车、家电等下游行业需求回暖，带动板材产能利用率上行，预计2017年板材产能利用率将升至83%。
• 区域龙头优势：公司为江西省唯一国有上市钢企，钢产量居省内前二，具有一定的区域溢价优势。
• 成本控制能力：公司吨钢净利在12家板材上市钢企中排名第五，费用控制能力突出，有利于提升盈利水平。
• 定增项目：公司通过非公开发行股票募集17.6亿元资金，用于建设煤电项目和偿债，有助于降低外购用电成本和改善资产负债结构。

关键信息

基本状况

• 总股本：2,787百万股
• 流通股本：2,787百万股
• 市价：3.87元
• 市值：10,785百万元
• 流通市值：10,785百万元
• 每股收益（2017E）：0.35元
• P/E（2017E）：8.69
• P/B（2017E）：3.41
• PEG（2017E）：0.09

投资要点

• 板材区域龙头：公司是江西省内钢铁行业龙头，享有一定溢价优势。
• 产品以板材为主：公司主要产品为板材，占比68%。
• 费用控制能力与股价弹性兼备：公司期间费用控制能力较强，吨钢市值较低，股价弹性较大。
• 定增煤电项目+偿债，未来业绩可期：公司通过定增煤电项目降低外购用电成本，同时通过定增偿还债务，优化资本结构，提升财务状况。

盈利预测与投资建议

• 2017-2019年EPS预测：分别为0.35元、0.39元和0.41元。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司未来业绩将持续改善。

图表目录

• 图表1：江西省钢铁企业龙头
• 图表2：公司股权结构清晰
• 图表3：以钢材加工制造为主业
• 图表4：2016年各钢材产品产量（万吨）
• 图表5：产品列表
• 图表6：中厚板产量稳居前列
• 图表7：各地区营业收入占比
• 图表8：公司铁矿石来源
• 图表9：2016年基建大幅增长
• 图表10：2016年房地产投资端回暖
• 图表11：2016年汽车产量大幅增长
• 图表12：2016年乘用车销量大幅增长
• 图表13：2016年挖掘机销量大幅增长
• 图表14：2016年重型卡车销量大幅增长
• 图表15：家电行业回暖
• 图表16：2016年板材盈利明显好于长材
• 图表17：自下而上板材新增产能测算
• 图表18：最先扩张的产能开始进入报废期
• 图表19：2016年后设备周期来临中国废钢积蓄量加快
• 图表20：财政支出超过财政收入
• 图表21：海外基建投资机会巨大
• 图表22：一二三线城市潜在库销比
• 图表23：地产销售和投资关系
• 图表24：汽车销量增速与GDP增速正相关
• 图表25：工程机械进入设备淘汰期
• 图表26：钢材下游需求测算
• 图表27：公司地理位置优越
• 图表28：吨钢净利
• 图表29：吨钢毛利
• 图表30：各产品吨钢成本在板材企业中偏高
• 图表31：吨钢原燃料成本在板材企业中偏高
• 图表32：吨钢人工成本处于行业中游
• 图表33：人均钢产量处于行业中游
• 图表34：期间控制费用能力强大
• 图表35：期间费用仍在不断降低
• 图表36：总资产周转率领先
• 图表37：存货周转率领先
• 图表38：公司吨钢市值小
• 图表39：煤气发电费用
• 图表40：资产负债率
• 图表41：流动比率高于行业平均水平
• 图表42：速动比率高于行业平均水平
• 图表43：主要产品销量、单价、吨钢毛利预测
• 图表44：财务预测

风险提示

• 利率上行速度过快对钢铁需求形成压制
• 公司定增项目进度不及预期