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报告摘要

新钢股份（600782）投资分析总结

核心内容

新钢股份（600782）是一家位于江西省的钢铁企业，专注于板材生产，是区域板材龙头之一。公司目前市值约为14,859百万元，市价为4.66元，流通股本与总股本一致，显示公司股权结构较为集中。分析师笃慧、郭皓、曹云对该公司进行了详细分析，并给出了“增持”评级。

主要观点

区域龙头地位：公司在江西省内具有较强的板材生产能力和市场影响力，是省内板材领域的核心企业之一。2019年江西省钢材总产量为2795.71万吨，新钢股份产量为874.04万吨，占总量的31.3%，位居第二，仅次于萍钢。
产品结构：公司主要产品包括板材和长材，其中板材产能约700万吨/年，占总产能的70%。公司是国内中厚板领域的骨干企业之一，市占率高于其他钢材品种。
区域优势：公司坐落于江西新余，地处内陆交通枢纽，拥有发达的铁路和高速公路网络，有利于钢材的运输和销售，相较于其他内陆钢企具备一定优势。
市场布局：公司深耕本地及周边区域市场，产品主要销往华东、中南和西南地区，其中华东市场占比最高，为69%，显示其市场覆盖范围广泛。
盈利预测：根据分析师预测，2020-2022年公司每股收益分别为0.85元、0.86元和0.90元，整体盈利趋势较为稳定。预计随着工业需求回升，公司盈利有望企稳回升。
行业景气度：下半年机械、汽车、家电等工业领域景气度持续上行，公司产品以板材为主，受益于工业需求回升，预计盈利将有所改善。

关键信息

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	56,963	57,904	75,987	80,166	85,425
营业收入增长率 yoy%	14.00%	1.65%	31.23%	5.50%	6.56%
归属于母公司净利润（百万元）	5,905	3,414	2,695	2,728	2,862
净利润增长率 yoy%	89.84%	-42.19%	-21.07%	1.23%	4.92%
每股收益（元）	1.85	1.07	0.85	0.86	0.90
净利率	10.4%	5.9%	3.5%	3.4%	3.4%
P/E	2.52	4.35	5.51	5.45	5.19
P/B	0.78	0.68	0.51	0.36	0.34
净资产收益率	31.12%	17.99%	12.41%	11.43%	10.99%

营收与成本结构

营业收入逐年增长，但增速有所放缓。
营业成本占比逐年上升，毛利占比逐年下降，显示成本压力增加。
营业税金及附加和营业费用占比相对稳定，显示公司运营成本控制较好。
财务费用逐年上升，显示公司融资成本有所增加。
投资收益在2019年显著增加，但后续有所下降。

资产负债结构

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
货币资金（百万元）	6,032	6,306	8,275	9,102	10,013
应收款项（百万元）	7,673	2,386	10,814	3,112	11,727
存货（百万元）	5,394	4,835	9,003	5,620	9,979
流动资产（百万元）	28,974	25,950	40,659	30,378	44,437
非流动资产（百万元）	12,662	19,217	18,268	17,317	16,354
负债（百万元）	22,119	22,874	29,228	28,425	27,883
股东权益（百万元）	18,976	21,711	29,106	41,627	43,631
资产负债率	53.12%	50.64%	49.60%	40.23%	38.65%

偿债与运营能力

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
应收账款周转天数	10.8	13.1	13.1	13.1	13.1
存货周转天数	33.2	31.8	32.8	32.8	32.9
应付账款周转天数	40.6	33.5	37.0	35.3	36.2
固定资产周转天数	66.6	62.5	44.1	37.6	31.3
净负债/股东权益	-6.85%	-18.67%	-90.42%	-35.76%	-71.11%
EBIT利息保障倍数	49.2	25.2	12.5	15.2	17.2

投资建议

评级：增持（上调）
理由：公司作为江西省板材龙头，受益于工业需求回升，盈利有望企稳回升。分析师认为，公司未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间，因此给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济下滑：若宏观经济大幅下滑，钢铁需求可能承压，影响公司盈利。
供给端释放：若供给端大幅释放，可能导致行业竞争加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

结论

新钢股份作为江西省的板材龙头企业，具备一定的区域优势和市场影响力。公司产品结构以板材为主，受益于工业需求回升，盈利有望改善。尽管2019年净利润大幅下降，但2020年及以后预计盈利将有所回升。公司财务状况相对稳健，资产负债率逐年下降，显示财务风险控制较好。分析师建议投资者关注公司未来6-12个月的表现，给予“增持”评级。

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