20160501-兴业证券-A股2015年报及2016一季报深度分析之一_亮点多多_问题多多_16页_1mb

报告摘要

A股2015年报及2016年一季报深度分析总结

核心内容

本报告分析了2015年A股整体及细分板块的业绩表现，并对2016年一季度的业绩反弹进行解读。整体来看，A股2015年全年业绩呈现“前高后低”的下滑态势，2016年一季度业绩出现强势反弹，但同时也存在隐忧。

主要观点

2015年业绩表现
A股整体归母净利润在2015全年、Q4和2016Q1分别同比增长-0.39%、-8.41%和-0.42%。非金融类上市公司归母净利润增长更为疲软，分别为-12.79%、-19.27%和6.22%。剔除石油石化后，业绩增长更加显著，2016Q1同比增长14.37%。
2016年一季度业绩亮点
2016年一季度A股业绩表现亮眼，营收同比增长5.86%，净利润同比增长-0.42%。剔除金融和石油石化后，营收和净利润增速分别达到8.92%和14.37%。
- 毛利率显著提升，成为盈利改善的主要动力。
- 净利率实现过去四年最好的表现。
- 并购贡献约16个点的利润增速，预计未来仍将持续甚至加速。
制造业表现
制造业在建工程大幅回落至1.77%，库存压力释放明显，但存货周转率仍处于历史低位，显示补库存动力不足。家电、食品饮料和建材行业表现较为突出，值得关注。
现金流改善
上市公司经营现金流持续好转，对投资活动持谨慎态度。非金融类上市公司ROIC中位数为5.41%，接近银行贷款利率，表明投资回报率较低，优质项目稀缺。
创业板表现突出
创业板2016年一季度营收和利润增速均创近5年新高，ROE连续四个季度超越主板。非银金融、铁路设备、电力设备、农业、TMT等行业表现亮眼。
- 创业板2015Q4归母净利润同比增长13.1%，2016Q1同比增长48.5%。
- 商誉减值是2015Q4业绩下滑的主要原因，商誉占净资产比重已达到17.28%。
行业景气度分析
- 上游原材料和下游消费品毛利率均有所回暖，但整体行业仍面临盈利压力。
- 房地产、餐饮旅游、纺织服装、农林牧渔等行业表现强劲，净利润增速超过20%。
- 钢铁行业仍处于亏损状态，但有色金属行业净利润增速高达54.2%。

关键信息

业绩表现
- A股2015全年归母净利润同比增长-0.39%，Q4为-8.41%，2016Q1为-0.42%。
- 非金融类上市公司2016Q1归母净利润同比增长6.22%。
- 创业板2016Q1归母净利润同比增长48.5%（剔除温氏影响）。
并购贡献
- 并购为创业板贡献约16个点的利润增速，预计至少半年内仍将持续。
- 2016年1-3月创业板“外延并购”募集资金额同比增长83%，显示市场对并购的热情高涨。
现金流和投资活动
- 上市公司经营现金流净额为正的企业比例上升，现金流含金量提高。
- ROIC中位数为5.41%，略高于银行贷款利率，表明投资回报率较低，优质项目难寻。
行业对比
- 创业板ROE连续四个季度超越主板，显示其盈利能力增强。
- 金融板块2016Q1净利润下滑3.5%，其中非银金融同比下滑35%。
库存和产能
- 制造业库存增速持续下降，但存货周转率仍位于历史较低水平。
- 在建工程一季度大幅回落至1.77%，显示产能扩张放缓。
风险提示
- 净利润与综合收益之间出现明显向下裂口，提示可能存在未计入本期损益的隐藏损失。
- 商誉减值可能对净利润产生较大影响，需关注相关风险。