20150302-申万宏源-与天为敌（一）_风险故事_23页_1mb

与天为敌（一）：风险故事总结

核心内容

本文探讨了风险与不确定性在金融与经济领域中的核心地位，分析了人类如何从对不确定性的认知中发展出概率思维与风险管理的理论体系。重点包括：

• 风险管理与不确定性是金融行业发展的关键；
• 人类对不确定性的处理方式从直觉与经验逐渐转向数学与统计分析；
• 风险与不确定性的区分成为理论与实践中的重要议题；
• 风险的量化与决策制定的理论发展推动了现代金融体系的形成。

主要观点

1. 风险与不确定性的矛盾

• 风险与不确定性之间存在根本矛盾：一方基于对未来的主观信心，另一方则依赖过去的数据与统计规律；
• 随着人类文明的进步，不确定性逐渐成为影响经济决策的重要因素，而非仅仅依赖自然规律。

2. 概率的起源与演进

• 概率的理论起源于文艺复兴时期的赌桌与数学家的探索；
• 帕斯卡和费马奠定了概率的基本概念，随后伯努利、棣莫弗、贝叶斯等人进一步发展了概率理论与统计推断；
• 高斯与拉普拉斯通过统计分析和分布理论推动了风险度量的发展。

3. 风险的量化与决策

• 风险的量化是现代金融体系的基石，从股票定价到期权理论的建立；
• 马科维茨引入了投资组合选择理论，通过方差衡量风险，推动了现代投资理论的发展；
• 衍生品的出现反映了对不确定性进行交易和管理的金融创新。

4. 不确定性与人类行为

• 不确定性是人类本性中的非理性表现，奈特与凯恩斯强调不确定性在经济决策中的核心地位；
• 凯恩斯认为政府在减少不确定性方面扮演着重要角色，与古典经济学的“看不见的手”形成对比；
• 风险的主观性和客观性之间的张力，影响了经济学的发展方向。

关键信息

1. 概率与风险的早期发展

• 卡达诺通过实验与理论结合，首次系统地研究了概率；
• 帕斯卡与费马的通信奠定了概率论的基础；
• 葛兰特与哈雷通过人口与生命表研究，推动了统计学的建立。

2. 风险管理的理论演变

• 伯努利提出了预期效用理论，强调财富与风险之间的非线性关系；
• 高斯与拉普拉斯发展了正态分布与中心极限定理，成为风险分析的重要工具；
• 马科维茨通过投资组合选择理论，将风险量化为方差，成为现代金融的核心概念。

3. 不确定性与经济理论

• 奈特区分了风险与不确定性，认为不确定性无法被量化；
• 凯恩斯认为不确定性是经济行为的基础，政府应发挥更积极的作用；
• 阿罗提出了“完全市场”概念，认为风险的广泛保险有助于经济活动的开展。

4. 博弈论与风险的相互影响

• 博弈论认为不确定性来源于他人的意图；
• 摩根斯坦与冯·诺依曼的《博弈论与经济行为》推动了理性决策理论的发展；
• 风险的量化成为经济分析的重要工具，但同时也引发对人类理性的质疑。

风险的故事仍在继续

• 随着金融市场的不断发展，风险与不确定性成为核心议题；
• 衍生品等金融工具的出现，反映了对不确定性的交易与管理；
• 风险管理理论的演进体现了人类对未来的预测能力与对不确定性的应对方式；
• 风险与不确定性的关系仍在演变，未来的经济行为将更多依赖于对风险的理性理解与应对。

相关研究与作者信息

• 分析师：陈光磊，中国人民银行研究生部博士，研究方向包括中国货币政策、汇率制度和经济波动；
• 研究助理：李勇，南开大学国经所博士，研究方向包括中国货币政策、利率和宏观经济；
• 贡献者：郝佳根；
• 相关研究：
  • 来自MIT的货币工程师（四） 2014-08-31
  • 来自MIT的货币工程师（三） 2014-07-10
  • 来自MIT的货币工程师（二） 2014-06-30
  • 来自MIT的货币工程师（一） 2014-06-27
  • 突围滞涨五：内生的流动性 2014-02-06
  • 滞涨突围四：移动的菲利普斯曲线 2014-01-13
  • 滞涨突围三：等待明斯基时刻？ 2013-12-31
  • 滞涨突围二：美国70年代与金融创新 2013-12-19
  • 滞涨突围一：美国1970年代的经验 2013-12-06

结语

风险与不确定性的概念贯穿了从古至今的经济与金融发展，从概率的起源到现代风险管理理论的建立，人类在不断探索如何在不确定中做出决策，并将其转化为一种系统化的科学实践。随着对风险的进一步理解和量化，金融与经济理论也在不断演进，未来仍将是风险与不确定性的博弈场。