20150705-申万宏源-宏观类报告_25页_1mb

与天为敌：永远的风险故事总结

核心内容

本报告探讨了风险与不确定性在金融和经济领域的重要性，强调了风险管理是推动经济发展的关键因素。风险不仅来源于自然界的不可预测性，更源于人类行为和决策的不确定性。报告通过历史人物和理论的发展，展示了人类如何从对不确定性的恐惧和回避，逐步转变为基于概率和统计的理性决策过程。

主要观点

• 风险与不确定性：风险不是命运，而是选择的结果，它取决于我们对未来的自由度和信息掌握程度。不确定性源于人类行为的复杂性，而非自然界的随机性。
• 风险管理的演变：从文艺复兴时期的赌徒开始，到帕斯卡、费马、伯努利、高斯、拉普拉斯和高尔顿等人的贡献，人类逐步建立起对概率和统计的系统理解，从而发展出更科学的风险管理方式。
• 经济学与数学的结合：随着数学的发展，经济学家开始利用数学工具来量化风险和不确定性，这使得决策制定更加理性化和系统化。
• 凯恩斯与奈特的不可知论：凯恩斯认为不确定性是经济理论的核心，政府应积极干预以减少不确定性；奈特则强调不确定性与风险的区别，认为预测的困难不仅仅是数学问题，还涉及人类对未来的主观判断。
• 博弈论与风险量化：博弈论认为不确定性源于他人的意图，这推动了对风险的量化研究。马科维茨的现代投资组合理论是这一发展的重要里程碑。
• 衍生产品与不确定性：衍生产品本身就是对不确定性的交易，它们在波动环境中才有价值，是现代金融体系中对风险管理和不确定性的回应。

关键信息

风险管理的历史发展

• 文艺复兴时期：卡达诺等人的研究标志着对概率的首次系统性探索，推动了数学与经济学的融合。
• 概率与统计：帕斯卡和费马的概率度量，葛兰特和哈雷的人口与生命统计研究，奠定了现代风险管理的理论基础。
• 效用理论：丹尼尔·伯努利提出了预期效用理论，认为人们在决策时更关注效用而非价值，为现代金融理论提供了基础。
• 风险量化：高斯和拉普拉斯在概率分布和均值回归方面的研究，为统计分析提供了工具；马科维茨引入了风险与收益的量化模型，推动了现代投资理论的发展。

经济学与金融学的交汇

• 凯恩斯与政府干预：凯恩斯认为政府应积极干预以减少经济的不确定性，与放任主义形成鲜明对比。
• 奈特的不可知论：奈特区分了风险与不确定性，指出不确定性无法用数学方法完全预测，因此不能仅依赖概率模型。
• 博弈论的发展：纽曼和摩根斯坦的《博弈论与经济行为》将博弈论引入经济学，强调在不确定环境下决策的复杂性。
• 衍生产品与风险：布莱克、斯科尔斯和默顿的Black-Scholes模型，使期权定价成为可能，衍生产品成为对不确定性的直接交易工具。

风险管理的现代意义

• 不确定性与决策：风险并非不可控，而是可以通过概率和统计进行度量和管理的。然而，面对无法预测的未来，决策者必须在行动与等待之间做出权衡。
• 风险与收益的权衡：投资者在面对不确定性时，倾向于多样化投资以减少风险，而风险的量化使得金融产品设计更加科学。
• 未来与过去的关系：历史数据和统计方法为未来提供参考，但不确定性仍然存在，不能完全依赖过去的经验。

结构与内容概览

一、风险来自不确定性

• 风险和不确定性是金融行业的核心。
• 人类对未来的不确定性导致了对风险的管理。
• 风险管理的目标是最大化可控结果，最小化无法预测的领域。

二、希腊式逻辑难成概率思维

• 希腊人重视理论与证明，但缺乏对概率的计算能力。
• 数字体系的发展使得概率成为可能，从而推动了风险管理的演进。

三、概率起源于文艺复兴的赌桌

• 卡达诺通过赌博实验开始研究概率。
• 帕斯卡和费马的概率度量理论成为现代金融分析的基石。

四、从概率度量到统计分析

• 葛兰特和哈雷的人口与生命统计数据，为现代保险和金融工具的出现奠定了基础。
• 高斯和拉普拉斯的概率分布与均值回归理论，使风险预测更加系统。

五、不确定性问题和不可知论

• 奈特和凯恩斯都对不确定性进行了深入研究。
• 奈特认为不确定性无法被完全量化，而凯恩斯强调不确定性是经济理论的核心。
• 两者都反对仅依赖历史频率来制定决策。

六、博弈论和风险的量化

• 博弈论强调不确定性源于他人的意图，推动了对风险的量化研究。
• 马科维茨的现代投资组合理论，为风险与收益的量化奠定了基础。

七、风险的故事仍在继续

• 风险管理仍然是经济学和金融学的重要议题。
• 未来的不确定性仍然存在，需要持续的研究和实践。
• 人类对风险的理解和应对方式仍在不断演进。

附录：相关研究与人物简介

• 卡达诺：文艺复兴时期的赌徒和数学家，开始研究概率。
• 帕斯卡与费马：概率度量的奠基人，推动了数学与经济学的结合。
• 葛兰特与哈雷：早期统计学的先驱，为保险和金融工具的出现提供了数据支持。
• 伯努利、棣莫弗、贝叶斯：效用理论与概率推断的先驱，推动了现代金融理论的发展。
• 高斯与拉普拉斯：概率分布和均值回归理论的代表人物。
• 凯恩斯与奈特：对不确定性进行了深入探讨，分别代表了经济学与哲学的不同视角。
• 马科维茨：现代投资组合理论的奠基人，推动了风险与收益的量化。
• 布莱克、斯科尔斯、默顿：Black-Scholes模型的创立者，使衍生产品定价成为可能。

总结

本报告通过回顾历史，展示了风险和不确定性如何从不可预测的自然现象，演变为可以通过数学和统计进行度量和管理的人类决策问题。从文艺复兴时期的赌徒，到现代的金融工程师，风险管理的发展历程体现了人类对未来的探索和对不确定性的应对能力。在这一过程中，经济学与数学的结合起到了关键作用，使得风险成为一种可以被分析、预测和管理的变量。尽管不确定性仍然存在，但人类已经建立起一套相对完整的理论体系来应对它。