20210331-渤海证券-研究所晨会_7页

文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所晨会内容，涵盖医药行业月报、金融工程研究及可转债季报等多方面分析。主要聚焦医药行业Q1业绩表现、信用债市场动态及可转债投资策略，同时对相关风险进行提示。

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医药行业月报

行情表现

• 近一个月申万医药生物板块下跌 2.31%，跑赢沪深300指数 2.23个百分点。
• TTM估值为 47.74倍，较沪深300估值溢价率为 180.08%，处于历史中高位。
• 子板块表现分化，医疗器械和化学制药板块跌幅居前，医药商业板块因政策扶持上涨。

制造端数据

• 2020年2月医药制造业营收同比增长 37.70%，利润总额同比增长 95.4%。
• 出口交货值同比增长 92.20%，主要因疫情时间差导致去年出口基数较低。

业绩端数据

• 截至3月29日，177家医药生物企业披露2020年业绩，其中29家净利润增长超 100%。
• 器械板块中5家企业净利润增长超 10倍，主要受益于新冠防控需求。
• 商业板块中龙头连锁药店表现较好，受益于处方外流和客流量增加。
• 生物制品板块因头部企业大单品放量而业绩提升。

投资策略

• 建议关注 CXO、医疗服务、处方药、非疫情相关医疗器械 等细分领域。
• 推荐个股包括：恒瑞医药、复星医药、长春高新、药石科技、迈瑞医疗、华熙生物、开立医疗、一心堂、智飞生物。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

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金融工程研究

投资观点

• 国资委发文约束国企债务风险，短期对信用资质较好但面临流动性压力的国企债券有支持作用。
• 城投债安全性较高，但需注重基本面，优选财政实力强、债务负担轻的地区及流动性好的公益类项目债。
• 地产债需警惕高杠杆和慢周转房企，建议关注土储充足、经营稳健的高等级房企债券。

一级市场数据

• 2021年一季度信用债发行量及净融资额同比上升，发行指导利率整体下行。
• 中高等级发行利率较上一季度略有下降，低等级多数上行。

二级市场表现

• 信用债成交量环比下降，但信用利差整体收窄。
• 城投债低等级利差上行，3Y-1Y利差处于历史中高位。
• 3月信用债违约规模增长较快，共47只债券违约，违约金额达 568.51亿元。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策不及预期
• 企业再融资能力大幅下降

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可转债季报

一级市场数据

• 2021年一季度可转债发行 740.77亿元，净融资额 716.28亿元。
• 3月发行量环比大幅下降，到期偿还金额增加，净融资额环比减少。

二级市场表现

• 转债市场指数持平，成交额回落，市场震荡。
• 转债行业与正股行业走势相近，但波动更大。
• 10个行业上涨，16个行业下跌，涨幅居前的是休闲服务、采掘、公用事业等。

投资观点

• 3月转债市场波动缩窄，低价个券估值修复，高价个券缺乏支撑。
• 建议关注基本面改善、弹性较大、景气度高的个券。
• 同时可参与防御型品种，如高YTM、临近到期或回售的标的。
• 推荐转债包括：隆20转债、紫金转债、赣锋转2、天目转债、恩捷转债、中矿转债、迪龙转债、无锡转债。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 流动性风险
• 政策不及预期

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
	减持	相对沪深300指数跌幅超10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅超10%

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研究所人员信息

联系人

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• 陈晨（医药行业研究）：+862223839062
• 马丽娜（固定收益研究）：+862223869129
• 张婧怡（可转债研究）：+862223839130
• 李济安（研究助理）：+862223839175

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