20151017-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤市依旧疲软_关注转型企业_16页_1mb

报告摘要

煤炭产业链跟踪周报总结（2015年10月17日）

核心内容

本周煤炭市场整体疲软，煤价持续下跌，行业处于传统淡季叠加经济下行压力的背景下。下游需求疲软，电厂日耗维持低位，港口库存压力增加，煤企纷纷降价促销，导致煤价持续下行。政策层面，发改委召开煤炭行业脱困会议，推动落实相关治理措施，并加快基建项目审批，预计四季度稳增长政策将显现效应，叠加冬季用煤高峰，煤价有望出现超跌反弹。

主要观点

煤价走势：本周环渤海动力煤指数收于387元/吨，跌9元/吨；动力煤期货价格下跌3.9%；冶金煤价格整体平稳，部分品种出现小幅下跌。
市场需求：下游电厂日耗持续低于50万吨，需求疲软；港口库存压力加大，秦港库存回升至720万吨，广州港库存小幅下降。
政策影响：发改委推动煤炭行业脱困措施，加快基建项目审批，预计四季度稳增长政策将显现，有望推动煤价反弹。
投资策略：继续强烈推荐盘江股份，公司转型综合能源，预计2018年每股收益1元，定增价12.2元，员工杠杆接近2倍，目标价15元，建议积极参与；建议关注煤气化，市值仅30亿，壳资源价值凸显。
风险提示：稳增长措施效果低于预期，经济下行风险加大。

关键信息

一、动力煤市场

价格链条：
- 环渤海动力煤(Q5500)价格指数收于387元/吨，跌9元/吨。
- 大同南郊Q5500车板价245元/吨，跌15元/吨；秦皇岛港山西优混Q5500报375元/吨，跌6元/吨；广州港山西优混Q5500报430元/吨，跌10元/吨。
- 国际动力煤价格微跌，澳大利亚纽卡斯尔港报52.89美元/吨，南非理查德港报49.83美元/吨，欧洲ARA三港报51.95美元/吨。
库存链条：
- 秦皇岛煤炭库存740万吨，环比增加8.5万吨；广州港库存225万吨，减少4.3万吨。
- 六大发电集团煤炭库存1345万吨，环比下降1.1%；日均耗煤46万吨，环比增加1.5万吨。
损益链条：
- 火电盈利上升，秦皇岛山西优混测算吨煤净利0.079元/千瓦时，涨1.5%。
- 水泥行业吨净利25.3元/吨，减少4.2元/吨或14.3%。

二、冶金煤产业链

价格链条：
- 螺纹钢1601报1830元/吨，跌22元/吨或1.2%；焦炭1601报739元/吨，跌25元/吨或3.3%；焦煤1601报565元/吨，跌16.5元/吨或2.8%。
- 上海地区螺纹钢HRB40020mm价格为1940元/吨，跌20元/吨；上海热轧板卷3.0mm价格为2050元/吨，涨20元/吨。
- 唐山二级焦到厂价770元/吨，天津港一级冶金焦905元/吨，京唐港山西产主焦煤750元/吨，均持平。
产量链条：
- 全国焦炭产量同比减少6.6%，年内累计产量30147万吨。
- 9月中旬重点钢厂粗钢日均产量为168.5万吨，旬环比增加3.8万吨或2.3%。
库存链条：
- 主要城市钢铁库存量1032万吨，减少40万吨或3.7%。
- 焦煤库存量为821万吨，环比增加5.5万吨或0.67%。
- 主要港口焦煤库存下降12.6%。
损益链条：
- 螺纹钢吨钢损益为-282元/吨，扩大6元/吨。
- 临汾焦炭吨焦损益为-122元，缩小13元/吨。
- 临汾焦煤主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤吨煤损益均持平。
- 阳泉无烟煤吨煤亏损22元，扩大6.4元；潞安喷吹煤吨煤亏113元，扩大13.5元。

三、市场分析

行业规模：
- 煤炭行业股票家数42只，总市值8789亿元，流通市值7597亿元。
- 煤炭行业在上证指数中占比1.5%~2.0%。
市场表现：
- 绝对表现：1m 14.4%，6m -19.3%，12m 12.2%。
- 相对表现：1m 7.6%，6m 2.4%，12m -32.4%。

四、投资建议

强烈推荐盘江股份：
- 公司转型综合能源，预计2018年每股收益1元。
- 定增价12.2元，员工接近2倍杠杆参与，目标价15元，空间翻倍。
建议关注煤气化：
- 公司市值仅30亿左右，壳资源价值凸显。

五、风险提示

稳增长措施效果低于预期。
经济下行风险加大。

图表与数据来源

图表目录：
- 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
- 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
- 图3：上海钢材价格走势
- 图4：二级冶金焦价格走势
- 图5：京唐港国内焦煤价格走势
- 图6：京唐港国际焦煤价格走势
- 图7：山西坑口地焦煤价格走势
- 图8：国际炼焦煤价格走势
- 图9：国内喷吹煤价格走势
- 图10：国际喷吹煤价格走势
- 图11：全国焦炭月度产量
- 图12：国内重点钢厂旬度日均粗钢产量
- 图13：主要城市钢材库存量
- 图14：天津港焦炭库存量
- 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
- 图16：港口炼焦煤库存
- 图17：螺纹钢盈利状况
- 图18：焦炭盈利状况
- 图19：炼焦煤盈利状况
- 图20：喷吹煤盈利状况
- 图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
- 图22：动力煤期货价格走势
- 图23：环渤海动力煤价格指数走势
- 图24：秦皇岛煤价走势
- 图25：广州港煤价走势
- 图26：产地煤炭价格走势
- 图27：国际动力煤价格走势
- 图28：BDI指数走势
- 图29：沿海煤炭海运费走势
- 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
- 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
- 图32：秦皇岛港煤炭库存
- 图33：六大发电集团煤炭库存
- 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
- 图35：大同地区动力煤吨煤净利
- 图36：电力企业盈利状况
- 图37：水泥行业盈利状况
- 表1：煤炭行业估值比较
资料来源：
- 中国煤炭资源网
- 贝格数据
- 招商证券
- 郑商所

分析师信息

分析师：卢平、沈菁、刘晓飞
联系方式：
- 卢平：010-57601856 / luping@cmschina.com.cn
- 沈菁：010-57601856 / shenjing3@cmschina.com.cn
- 刘晓飞：010-57601857 / liuxiaofei@cmschina.com.cn
分析师承诺：分析师承诺报告内容反映其研究观点，与薪酬无关。
分析师背景：
- 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
- 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士。
- 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
团队荣誉：
- 荣获2007~2014年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
- 获得2010~2014年度“金牛奖”最佳分析师。
- 获得2008~2014年度“水晶球奖”最佳分析师。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。