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美的集团2026年一季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

美的集团在2026年第一季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，尽管面临前期高基数、成本上涨及人民币升值等外部压力。公司展示了良好的经营韧性，同时通过加强股东回报措施，提升了市场吸引力。

主要观点与关键信息

一、2026Q1财务表现

• 营业收入：1311亿元，同比增长 $+2.6%$
• 毛利率：$25.6%$，同比增长 $+0.1\mathrm{pct}$
• 期间费用率：$15.6%$，同比增长 $+2.4\mathrm{pct}$
• 归母净利润：126.8亿元，同比增长 $+2%$
• 归母净利率：$9.6%$，同比持平
• 扣非净利润：109.6亿元，同比下降 $-14%$，主要受非经常性损益影响

二、股东回报措施

• 股票回购计划：2026年3月30日起，公司计划一年内回购65-130亿元A股股票，回购价格不超过100元/股。
• 已回购金额：2026年初至今已回购27亿元，其中12亿元为该计划的一部分，剩余53-118亿元待回购。
• 回购用途：100%用于注销，预计减少 $0.9 - 1.7%$ 的股本。
• 等效分红率：假设2026年公司分红率为 $75%$，且回购计划完成，等效分红率测算约为 $92 - 106%$，分红收益率约为 $7 - 8%$，具备吸引力。

三、业务表现

• 商业及工业解决方案：公司已由中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商，2026Q1楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别实现收入108/82/68亿元，同比增长 $+10.1% / +11.8% / -11.7%$。
• 液冷智造基地：2026年3月，美的楼宇科技在佛山顺德启动液冷智造基地建设，总投资超10亿元，布局自然冷磁悬浮冷水机、CDU等产品，加快数据中心液冷温控领域布局。

四、区域表现

• 国内收入：2025年实现2605亿元，同比增长 $+9.4%$
• 海外收入：2025年实现1959亿元，同比增长 $+15.9%$

五、行业动态

1. 空调市场

• 内销出货量：2026年3月同比增长 $+5.6%$，但4-7月排产同比分别 $-0.5%$、$-9.0%$、$-6.7%$、$-4.3%$
• 出口表现：2026年3月出口量同比下降 $-9.8%$，但2025年出口同比增长 $+12.7%$，部分国家如非洲表现亮眼
• 热泵出口：2025年热泵出口同比增长 $+17.7%$，2026Q1热泵出口同比增长 $+23.2%$，欧洲多国恢复或加强热泵补贴，推动出口增长

2. 冰洗行业

• 冰箱内销：2025年销量4393万台，同比下降 $-2%$，主要受国补退坡和高基数影响
• 洗衣机内销：2025年销量4606.3万台，同比增长 $+0.6%$
• 出口增长：冰箱出口同比增长 $+4.2%$，洗衣机出口同比增长 $+15.3%$

投资建议

• 营收预测：2026-2028年分别为4896/5234/5612亿元，同比增长 $+6.8% / +6.9% / +7.2%$
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为470/506/549亿元，同比增长 $+6.9% / +7.7% / +8.4%$
• 每股收益（EPS）：预计分别为6.18/6.65/7.21元
• 市盈率（PE）：当前股价对应 $13.2 / 12.2 / 11.3\times$
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 需求不及预期：受经济环境和市场变化影响
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响利润空间
• 原材料涨价：成本上涨可能压缩利润率

关键数据总结

分析师信息

• 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525010001
• 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060001
• 刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524070002
• 杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130520050005

市场数据

行业展望

• 热泵行业：欧洲热泵补贴政策推动出口增长，2030年欧洲热泵年部署量目标提升至400万台，预计带动我国热泵出口持续改善。
• 中央空调：内销受地产低迷和工业投资放缓影响，出口保持增长，2025年出口销售额达261亿元，同比增长 $+12.7%$。
• 冰洗出口：受益于新兴市场需求释放，冰箱和洗衣机出口均保持增长，洗衣机增长尤为显著。

总结

美的集团在高基数背景下仍实现收入与利润双增长，显示出强大的经营韧性。公司积极通过股票回购和分红提升股东回报，同时加强在楼宇科技、机器人与自动化等领域的布局，以应对市场变化。热泵出口增长强劲，受益于欧洲能源政策支持，预计未来几年将继续保持高增长态势。尽管面临市场需求波动、竞争加剧及原材料成本上涨等风险，但公司展现出良好的发展势头，投资建议维持“推荐”评级。