20181125-国金证券-电子行业研究周报_关注三摄渗透_四摄进展及手机摄像头持续创新机会_15页_1mb

电子行业研究 买入

核心内容总结

智能手机摄像头创新趋势

• 三摄与四摄渗透：三摄将在2019年实现快速渗透，预计全球三摄智能手机的渗透率达到9.2%，其中“真”三摄占比7.2%，“假”三摄占比2.0%。华为在2019年将推出四摄+10倍光学变焦配置，推动高端机型升级。
• 3D摄像头发展：3D摄像头自iPhone开启浪潮后，预计未来2年将在国产手机中快速渗透，2020年全球渗透率将达到21.3%。
• 市场空间：受益于三摄和3D摄像头智能手机的放量，2018-2020年全球智能手机摄像头市场规模预计分别为218亿美元、265亿美元和288亿美元，复合增速为14.6%。
• 产业链机会：摄像头产业链公司如舜宇光学科技、水晶光电、欧菲科技等将受益，镜头和图像传感器合计成本占比超过70%，龙头公司毛利率最高可达70%。

5G技术商业化进程

• 全球5G牌照发放：芬兰、美国、韩国、英国等国家已开始发放5G牌照，我国5G牌照发放也渐行渐近。
• 5G手机与芯片：中兴计划在2019年上半年推出5G商用手机，三星发布7nm 5G芯片Exynos9820，华为正在与TSMC合作开发7nm 5G麒麟990芯片。
• 5G产业链受益：建议关注基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、5G通信连接器、射频前端及散热技术等受益领域。

本周行情及估值

• 市场整体表现：上证A指下跌3.72%，深证A指下跌5.28%，半导体行业下跌6.69%，电子元件及设备行业下跌7.28%。
• 电子板块涨跌幅：涨幅前五为合力泰、*ST弘高、上海贝岭、三毛派神、思维列控；跌幅前五为华金资本、茂硕电源、诺德股份、风华高科、天华超净。
• 重点公司公告：包括奋达科技回购、汇金股份限售股份解禁、长电科技限售股上市流通、和而泰股东质押、江丰电子成立合资公司、明阳电路控股股东质押、九有股份大股东股份冻结等。

行业动态

• 台积电7nm制程发展：预计2019年将有上百款7nm芯片流片，主要客户包括苹果、华为和高通。
• TV面板价格下跌：11月TV面板价格全面下降，小尺寸面板跌幅较大，大尺寸面板价格小幅下跌。
• 折叠屏手机合作：LG Display正在与华为、小米、联想等厂商商讨合作，可能提供折叠屏显示面板。
• OLED电视市场增长：日本OLED电视出货量在2018年10月同比增加190.1%，超薄电视市场持续增长。
• 苹果产品动态：苹果笔记本电脑Q3市场份额下滑至第五位，但iPhone X因OLED屏幕需求恢复生产。
• 华为5G进展：华为已与全球22家运营商签署5G网络合同，致力于5G技术商业化。
• MLCC价格调整：华新科预计2019年第一季度MLCC价格将下降20%以内，但第二季度起价格将稳定。

主要观点

• 智能手机摄像头性能向单反靠拢是确定性趋势，摄像头创新将是未来两年智能手机创新的主线之一。
• 三摄和3D摄像头将在高端机型中快速渗透，推动摄像头行业持续增长。
• 5G技术商业化进程加快，建议关注5G产业链相关公司。
• 随着智能手机进入存量竞争市场，零部件创新成为提升盈利能力的关键。
• 未来投资机会集中在具备持续创新机会的结构性领域，如摄像头、5G功能模块、AI模块、屏幕折叠等。

关键信息

• 三摄市场：预计2019年全球三摄智能手机出货量达1.35亿台，华为三摄渗透率24.1%。
• 3D摄像头市场：预计2020年全球3D摄像头智能手机渗透率将达21.3%，市场规模达41.1亿美元。
• 5G进展：芬兰、美国、韩国、英国等国家已开始发放5G牌照，中兴、三星、华为等企业正在推进5G手机和芯片开发。
• 行业指数：全球半导体销售额在2018年9月达到401.87亿美元，中关村周价格指数略有上升。
• 台湾电子行业：鸿海、TPK等企业营收增长显著，而宏达电营收下滑，联发科小幅下降。
• 投资评级：买入评级为预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持为5%以上下跌。

风险提示

• 三摄渗透不达预期
• 中美贸易摩擦
• 5G进展不达预期
• 智能手机出货量下滑
• 智能手机创新遭遇瓶颈
• 无线充电渗透率不达预期
• 5G基站建设及手机开发缓慢
• 成本高昂
• 5G商业化不及预期
• 光纤激光器国际大厂降价，需求不达预期

投资建议

• 关注智能手机摄像头产业链公司：舜宇光学科技、水晶光电、欧菲科技。
• 关注5G受益领域：基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、5G通信连接器、射频前端及散热技术。
• 重点跟踪公司：立讯精密、东山精密、沪电股份、舜宇光学、水晶光电。