20181217-中泰证券-支付行业点评_11月央行备付金账户余额大幅增长_6页_521kb

金融服务总结

核心内容

本文档是一份关于2018年11月央行备付金账户余额大幅增长的行业点评报告，主要分析了备付金集中存管政策对支付行业的影响，并给出了投资建议。

主要观点

备付金集中存管与断直连政策进展

• 政策背景：自2018年7月9日起，央行开始按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，计划在2019年1月14日前实现100%集中交存。
• 政策推进：11月备付金交存速度明显提升，多家银行（如中国银行、平安银行、交通银行、光大银行）已发布“断直连”业务公告函。
• 交存比例：截至2018年11月12日，备付金交存比例已达80%-90%之间，预计12月将进一步提高至90%-95%。

备付金规模与影响

• 备付金总量：截至2018年11月底，央行集中交存的备付金余额为12446亿元，预计交存比例达九成，备付金总量约在1.3-1.4万亿元之间。
• 利息收入影响：2018年1-11月，第三方支付机构因备付金集中存管而减少利息收入约139亿元，其中支付宝和腾讯金融合计减少约104亿元。
• 支付通道费率变化：备付金集中存管后，商业银行对支付公司的费率趋于一致，行业公平性提升，但支付通道费率可能上升。

对第三方支付公司的影响

• 直接影响：商业银行存款减少，第三方支付公司失去备付金利息收入。
• 间接影响：支付通道费率上升，但行业整体费率有望企稳。
• 终端用户影响：支付体验不受影响，但第三方支付公司可能调整补贴政策，如微信支付已对部分银行卡取现费进行调整。

关键信息

• 时间线：

  • 2018年7月9日：银行卡收单业务交存比例50%，网络支付业务52%，预付卡发行与受理56%。
  • 2018年11月12日：银行卡收单业务交存比例80%，网络支付业务82%，预付卡发行与受理86%。
  • 2019年1月14日：实现100%集中交存。

• 数据来源：中泰证券研究所、央行。

• 投资建议：评级为“增持（维持）”，表明对未来6-12个月的市场表现持乐观态度。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对支付行业造成一定压力。
• 金融监管趋严：政策变化可能带来不确定性。

投资评级说明

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

相关报告

• 《金融科技行业月报（2018年11月）——网联处理能力大幅提升，京东金融品牌升级》（2018.12.04）
• 《金融科技行业月报（2018年10月）——支付宝推出相互保产品，百度AI赋能金融》（2018.11.11）
• 《信用卡生态金融科技公司对比分析：大市场中的“前行者”》（2018.11.09）