20140713-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究报告之六-华东住宅全装修领跑者_19页_1mb

报告摘要

华东住宅全装修领跑者总结

核心内容

华东住宅全装修领跑者是一家专注于住宅全装修整体解决方案及系统服务的综合性企业集团，业务涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务。公司以住宅全装修为核心业务，2013年全装修施工业务占营业收入比例达89.19%，CAGR达33.78%。公司最大单一客户为恒大地产，业务占比从2011年的16.33%上升至2013年的46.53%。公司实际控股人为朱斌，发行前持股比例为45.68%。

主要观点

行业前景广阔：中国住宅全装修市场发展潜力巨大，2015年预计产值将达8500亿元，CAGR为24.7%。目前全国住宅平均全装修比例不足10%，远低于日本、德国等国家的80%以上。
政策推动：国家及地方政府出台多项政策鼓励住宅全装修发展，如《商品住宅装修一次到位实施细则》等，推动行业向工业化、产业化方向发展。
市场格局：行业竞争激烈但集中度低，全国仍有11万余家住宅装饰公司，公司市占率不足1%。主要竞争对手包括金螳螂、亚厦股份、广田股份等。
公司竞争优势：
- 具备“双甲”资质，拥有较高的品牌声誉。
- 建立标准化体系，涵盖设计、施工、部品配套、售后服务等环节。
- 采用工业化流水施工作业法，提升施工效率和质量。
- 拥有丰富的大型客户资源，与恒大、万科等知名开发商合作密切。
未来增长驱动因素：
- 业务领域拓展：从商品住宅向保障性住房（廉租房、公租房、经济适用房）扩展。
- 区域扩张：加强二三线城市及中西部地区的业务布局，设立区域中心以提升管理效率。
- 强化优势与产能扩张：通过内部培养、管理培训生机制等方式扩充人才，建设装配式部品部件生产工厂及信息化平台以提升产能和效率。

关键信息

行业分析

市场容量：2015年住宅全装修产值预计达8500亿元，CAGR为24.7%。
行业现状：
- 住宅全装修比例较低，全国平均不足10%，一线城市也仅在30%左右。
- 家装散装市场仍占主导，但全装修市场增速较快。
政策支持：
- 从1999年起，国家出台多项政策推动住宅全装修，如《商品住宅装修一次到位实施细则》。
- 2013年明确要求开发商承担装修质量责任，推动全装修成为主流。
增长驱动：
- 城市化进程持续推动新增住宅需求。
- 居民消费结构升级，对全装修需求增加。
- 大型房地产商如万科、恒大积极推广全装修，带动行业增长。

公司分析

公司概况：全筑装饰成立于1998年，总部位于上海，专注于住宅全装修产业链，提供设计、施工、部品加工及售后服务。
股权结构：朱斌为实际控制人，持股比例为45.68%。公司拟发行新股不超过4000万，股东拟公开发售股份不超过3000万。
财务表现：
- 2013年营业收入达16.76亿元，较2011年增长52.94%。
- 全装修施工业务占收入比例达89.19%，是主要利润来源。
- 毛利率逐年下降，主要受全装修业务毛利率较低影响。
竞争优势：
- 拥有“双甲”资质，参与多项国家和地方标准制定。
- 建立标准化体系，提升施工效率和质量。
- 通过工业化流水施工作业法优化施工流程。
- 拥有丰富大型客户资源，包括恒大、万科、华润置地等。