20260830-国信证券-星宇股份-601799.SH-单二季度收入同比减少6_积极布局机器人相关业务_19页_2mb

星宇股份（601799.SH）总结

核心内容

星宇股份（601799.SH）在2026年上半年实现了营收68.84亿元，同比增长1.87%，但归母净利润为6.69亿元，同比减少5.26%。2026Q2，公司营收34.54亿元，同比减少5.70%，环比增长0.70%；归母净利润3.14亿元，同比减少18.26%，环比减少11.54%。收入增长主要得益于存量客户持续增长及新车型项目放量，但盈利下滑则受乘用车内销不畅、部分配套车型销量未达预期及原材料价格上涨等因素影响。

主要观点

• 收入表现：2026H1营收同比增长2%，但2026Q2营收同比减少6%，盈利同比下滑5%。
• 毛利率与净利率：2026Q2毛利率为18.19%，同比减少1.45个百分点；净利率为9.10%，同比减少1.39个百分点。
• 费用率：2026Q2四费率为10.12%，同比增加1.50个百分点，环比增加0.37个百分点。
• 技术布局：公司持续布局智能车灯技术，包括DLP、MicroLED、Mini LED、OLED等，同时自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器。
• 机器人业务：成立常州星宇智能机器人有限公司，与节卡股份签署战略合作协议，布局具身智能机器人创新、智能制造升级及产业链协同。
• 海外拓展：塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。
• 新订单与新产品：2026年上半年承接59个车型的车灯研发项目，实现46个车型的项目批产。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为170.1亿、204.1亿、246.9亿，归母净利润分别为15.0亿、18.1亿、22.0亿。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为68.84亿元，同比增长1.87%；2026Q2为34.54亿元，同比减少6%。
• 归母净利润：2026H1为6.69亿元，同比下降5.26%；2026Q2为3.14亿元，同比下降18.26%。
• 毛利率：2026Q2为18.19%，同比-1.45pct，环比-1.14pct；2026H1为18.76%，同比-0.51pct。
• 净利率：2026Q2为9.10%，同比-1.39pct，环比-1.25pct；2026H1为9.72%，同比-0.73pct。
• 四费率：2026Q2为10.12%，同比+1.50pct，环比+0.37pct；2026H1为9.94%，同比+1.26pct。

技术与产品布局

• 智能车灯：公司布局ADB、HD-ADB、DLP投影、MicroLED等新技术，推动车灯从功能部件向智能终端转型。
• 车灯控制器：自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器，提升智能交互能力。
• 智能视觉系统：前部车灯提升驾驶安全性，后部车灯优化道路安全预警与信息交流。
• 内外饰车灯：注重智能化与情感化交流，提升用户体验和品牌价值。

产业链合作

• 虹软科技：合作开发智能视觉产品。
• 华为：合作智能车灯与车载光领域。
• 芯联集成、九峰山实验室：推进Micro-LED车载照明、光通信、AI显示等前沿技术。
• 江南大学数创学院：共建联合创新实验室，提升造型设计与交互体验。
• 海天塑机：合作推进智能制造升级。
• 万华化学：建立新一代车灯技术与材料标准。
• 扬杰科技：合作半导体技术，推动产业链协同。
• 泛亚微透：合作材料创新，推动车灯寿命与可靠性提升。
• 金发科技：合作机器人创新材料，推动业务拓展。

海外布局

• 塞尔维亚星宇：产能逐步释放，服务奔驰、宝马、奥迪、大众等客户，签署二期投资协议。
• 墨西哥星宇：拓展海外市场，主营车灯制造与销售。
• 美国星宇：提供技术服务与市场开发，服务全球客户。

机器人业务进展

• 常州星宇智能机器人有限公司：成立于2025年10月10日，注册资本1亿元，专注于智能机器人研发、制造与销售。
• 战略合作节卡股份：聚焦具身智能机器人创新、智能制造升级与产业链协同。
• 产品落地：星宇自研多套人形机器人硬件配套方案，应用于Moz2、π仔等主流机型，推动技术成果从展会走向真实生产场景。

客户拓展

• 新能源客户：涵盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯、某国际知名新能源车企等，新能源客户占比持续提升。
• 国际客户：包括德国大众、梅赛德斯-奔驰、日本丰田、日产等，公司已进入新势力与头部自主品牌客户供应链。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响毛利率与净利率。
• 芯片紧缺：可能导致下游排产受阻。
• 国内车市景气度下行：影响营收与盈利。

估值与财务指标

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 合理估值：未明确给出，但PE和PB等指标持续下降。
• 财务指标：2026年EV/EBITDA为15.5，市净率（PB）为1.86；2027年EV/EBITDA为13.8，市净率（PB）为1.68；2028年EV/EBITDA为12.3，市净率（PB）为1.50。

总结

星宇股份在2026年上半年面临营收增长放缓与盈利下滑的挑战，但通过技术迭代、新项目承接及全球化布局，仍展现出强劲的发展势头。公司积极布局机器人相关业务，与多家行业领先企业建立战略合作，推动人工智能与汽车、机器人产业的融合发展。尽管存在原材料价格波动和芯片紧缺等风险，但其在智能车灯、车灯控制器、机器人硬件等领域的持续投入，有望推动业绩增长与行业领先地位。