专题报告：竣工周期峰值过后玻璃面临较大产业压力-20230829-华泰期货-22页_882kb

玻璃行业分析总结

核心内容

本报告分析了2023年玻璃行业的供需变化及未来发展趋势。玻璃作为竣工端商品，其需求主要受房地产和汽车行业影响。当前，玻璃行业在保交楼政策推动下呈现短期需求增长，但随着地产下行和汽车消费放缓，中长期需求将面临压力。同时，玻璃行业在高利润驱动下逐步复产，但成本下降趋势可能压缩利润，导致供需错配风险。

主要观点

玻璃需求

• 短期增长：2023年1-7月份玻璃累计消费2847万吨，同比增长4.1%，其中3、4月份增幅明显。保交楼政策带动了部分地产项目交付，家装玻璃和汽车出口需求成为支撑因素。
• 中期断档风险：地产销售和新开工面积持续下滑，预计未来竣工面积将受到影响，导致玻璃需求中期出现断档。2023年1-7月份商品房销售面积同比减少6.5%，新开工面积同比减少24.5%。
• 长期趋势：人口老龄化和城镇化率上升空间受限，房地产进入存量时代，玻璃消费将进入平稳甚至负增长阶段。汽车消费也将进入存量博弈阶段，国内乘用车市场增长空间有限。

玻璃供给

• 短期复产：2023年一季度玻璃行业仍亏损，但二季度利润逐步恢复，产线有序重启，复产9条产线，日融量从15.6万吨增至16.8万吨。
• 中长期复产空间：仍有15条产线待复产，若维持高利润，日融量可能恢复至17.5万吨左右。同时，高利润刺激新建产线加快投产，延缓冷修计划。
• 供给弹性有限：玻璃企业对产线开关较为谨慎，供给对需求的反应存在滞后性，这与“双碳政策”下的“煤改气”和企业对未来预期有关。

成本与利润

• 成本下降趋势：纯碱和燃料成本预计中长期将下降，远兴项目逐步达产，夏季检修后碱厂恢复生产，纯碱供给增加。煤炭价格受政策及海外资源流入影响，预计将易跌难涨，带动其他燃料成本下移。
• 利润压缩风险：若玻璃价格跌幅小于成本下降幅度，将压缩利润，从而抑制供给增长。市场需通过跌价压缩利润，控制产量，避免库存大幅增长。

关键信息

• 保交楼政策：通过专项资金、融资政策和保函置换等手段，推动烂尾楼项目交付，短期支撑玻璃需求。
• 玻璃消费预测：2023年全年玻璃消费预计4936万吨，同比增长1.2%；8-12月份消费量同比下降2.6%。
• 玻璃产量预测：2023年全年玻璃产量预计4860万吨，同比下降4.4%；8-12月份产量同比增长0.3%。
• 玻璃成本构成：主要由纯碱和燃料（天然气、煤制气、石油焦）构成，未来成本有望持续下降。
• 行业趋势：玻璃行业进入供需调整阶段，市场需通过价格机制调节供给，防止库存积压。

策略建议

• 策略：近强远弱。短期玻璃需求较强，但远期需求疲软，建议关注短期机会，警惕中长期风险。

风险提示

• 房地产政策转向：可能影响保交楼政策效果及玻璃需求。
• 浮法玻璃产线冷修超预期增加：可能进一步压缩供给。
• 经济刺激政策大规模落地：可能对玻璃行业产生不可预测的市场影响。

总结

玻璃行业短期内受益于保交楼政策及汽车出口需求，呈现消费增长趋势，但中长期面临地产和汽车消费放缓、供给弹性不足、成本下降压缩利润等多重压力。未来行业需通过价格机制调节供需，避免库存积压。整体来看，玻璃消费和产量将在中长期趋于平稳甚至下降，行业进入调整期。