20220819-五矿证券-东鹏饮料-605499.SH-费用优化应对成本上升_全国化推进愈加稳健_11页_948kb

东鹏饮料（605499）2022年半年报总结

核心内容

东鹏饮料在2022年上半年实现营收42.91亿元，同比增长16.54%，归母净利润7.55亿元，同比增长11.66%。公司通过全国化布局和费用优化有效应对成本上升，展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

1. 全国化持续推进，业绩稳步增长

• 2022年上半年营收增长：公司实现营收42.91亿元，同比增长16.54%。
• 2022年第二季度业绩超预期：Q2营收22.85亿元，同比增长15.92%，归母净利润4.1亿元，同比增长22.77%，净利率同比提升1个百分点。
• 区域表现：省外市场增速显著，华东、西南、华北等区域表现尤为突出，分别同比增长43.7%、82.2%、113.1%。广东地区营收同比略有下降，占比降至38.5%，全国化成效显著。
• 终端拓展：截至2022H1，公司终端网点数量达250万个，同比增长19.6%。经销商数量达2590家，同比增长12%。公司通过优化渠道管理，提升终端触达能力。

2. 费用优化有效对冲成本压力

• 销售费用率下降：2022H1销售费用率16.4%，同比下降2.5个百分点；2022Q2销售费用率16%，同比下降2.3个百分点。
• 管理费用率稳定：2022H1管理费用率3.1%，2022Q2管理费用率2.7%，维持稳定。
• 毛销差维持高位：费用的精简有效对冲了原材料成本上涨，保持毛销差高位。

3. 产品结构优化，品牌力增强

• 东鹏特饮占比提升：2022H1东鹏特饮营收占比达96.1%，成为公司主要收入来源。
• 新品推出：上半年推出东鹏新金罐、东鹏气泡特饮、355ml苗条罐等产品，丰富产品矩阵，增强品牌竞争力。
• 产品迭代：新金罐采用马口铁三片罐，提升产品质感，对标红牛，有望抢占市场份额。

4. 成本端压力有所缓解

• 原材料价格回落：PET和白砂糖价格同比上涨39%和7%，但截至2022H1末，价格已从高点回落。
• 成本控制：公司通过优化生产效率和渠道管理，有效控制成本，提升盈利能力。

5. 现金流稳健，回款与收入匹配

• 回款增长：2022H1公司回款49.59亿元，同比增长21.5%；Q2回款26.4亿元，同比增长15.9%。
• 经营性现金流：2022H1经营性现金流净额7.13亿元，显示公司运营效率良好。

6. 未来增长预期

• 营收与利润预测：预计2022-2024年公司营收分别为85.45亿元、106.67亿元和132.12亿元，同增22.5%、24.8%、23.9%。归母净利润分别为13.58亿元、18.07亿元和22.4亿元，同增13.8%、33.1%、24.0%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为3.39元、4.52元和5.60元，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2022H1营收：42.91亿元，同比增长16.54%
• 2022H1净利润：7.55亿元，同比增长11.66%
• 2022Q2营收：22.85亿元，同比增长15.92%
• 2022Q2净利润：4.1亿元，同比增长22.77%
• 销售费用率：16.4%（2022H1）/16%（2022Q2）
• 管理费用率：3.1%（2022H1）/2.7%（2022Q2）
• 毛利率：42.7%（2022H1）/42.2%（2022Q2）
• 净利率：17.6%（2022H1）/17.9%（2022Q2）
• 合同负债：12.69亿元，同比增长56.5%

产品与市场

• 东鹏特饮：占比达96.1%，营收41.18亿元，同比增长18.2%
• 其他饮料：营收1.66亿元，同比下降11.3%
• 新品表现：新金罐、气泡特饮、苗条罐等新品推出，丰富产品线，增强品牌竞争力
• 渠道布局：公司通过“五码关联”提升渠道一体化管理，终端网点数量250万个，仍有增长空间

成本与价格

• 原材料成本：PET和白砂糖价格同比上涨39%和7%，但Q2已有所回落
• 糖价预期：国内供需格局缓解，预计下半年价格震荡偏弱
• PET价格：受原油价格回落影响，预计价格震荡下行

风险提示

• 全国化拓展不及预期
• 消费场景与频次变化
• 原材料成本持续上涨

结论

东鹏饮料通过全国化布局、费用优化、产品迭代和渠道拓展，有效应对成本上升，业绩稳健增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。维持“买入”评级，预计未来三年公司营收和净利润将保持较快增长，EPS逐步提升。