20260401-国信证券-特宝生物-688278.SH-2025全年营收同比增长31_益佩生商业化进展顺利_6页_360kb

特宝生物（688278.SH）总结

核心内容

特宝生物在2025年实现了显著的营收和净利润增长。全年营收达到36.96亿元，同比增长31.2%；归母净利润为10.31亿元，同比增长24.6%。这一增长主要得益于其核心产品派格宾的市场拓展以及新产品益佩生的上市。

主要观点

• 派格宾商业化进展顺利：作为国内唯一长效干扰素产品，派格宾在乙肝临床治愈理念普及和科学证据积累的推动下，持续获得患者认可，推动了收入增长。
• 益佩生上市及医保纳入：益佩生于2025年5月获批上市，用于治疗儿童生长激素缺乏症，并于2025年12月纳入国家医保目录，成为首批进入医保目录的长效生长激素品种，显著提升了产品的可及性。
• 产品矩阵完善：派格宾和益佩生的推出进一步完善了公司的产品线，增强了市场竞争力。
• 盈利预测调整：根据公司年报，分析师对盈利预测进行了调整，预计2026-2028年营收分别为46.81亿元、58.00亿元和69.98亿元；净利润分别为12.88亿元、17.21亿元和21.99亿元。

关键信息

• 分季度表现：

  • 2025年各季度营收分别为6.73亿元、8.37亿元、9.69亿元和12.16亿元，同比增长分别为23.5%、29.9%、26.7%和41.0%。
  • 归母净利润分别为1.82亿元、2.46亿元、2.38亿元和3.65亿元，同比增长分别为41.4%、40.0%、-4.6%和-33.5%。
  • Q2-Q4营收环比增长分别为24.3%、15.7%和25.5%。
  • 归母净利润环比增长分别为34.9%、-3.1%和-53.3%。

• 分业务表现：

  • 抗病毒板块：收入30.91亿元，同比增长26.3%，毛利率96.3%，同比上升0.1个百分点。
  • 血液/肿瘤板块：收入3.33亿元，同比下降8.1%，毛利率68.9%，同比下降6.5个百分点。
  • 内分泌板块：收入2.56亿元，毛利率86.63%，处于上市初期阶段。
  • 其他业务：收入0.15亿元，毛利率47.8%。

• 财务指标：

  • 每股收益：2025年为2.53元，2026-2028年预计分别为3.16元、4.22元和5.39元。
  • PE：2025年为25.8倍，2026-2028年预计分别为20.7倍、15.5倍和12.1倍。
  • PB：2025年为7.72倍，2026-2028年预计分别为5.95倍、4.57倍和3.53倍。
  • ROE：2025年为29.9%，2026-2028年预计分别为28.8%、29.5%和29.2%。
  • EBIT Margin：2025年为32.8%，2026-2028年预计分别为31.8%、33.9%和35.5%。

• 投资建议：维持“优于大市”评级，目前股价对应PE为21/16/12x，预计未来三年将保持稳健增长。

风险提示

• 估值风险
• 盈利预测风险
• 在研产品研发失败风险
• 产品商业化不达预期风险

可比公司估值

财务预测与估值

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为46.81亿元、58.00亿元和69.98亿元，净利润分别为12.88亿元、17.21亿元和21.99亿元。
• 未来增长潜力：公司核心产品派格宾作为国内唯一长效干扰素产品，有望随着乙肝临床治愈理念的普及而持续增长。益佩生的上市和医保纳入将进一步推动公司业绩增长。

总结

特宝生物在2025年实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于核心产品派格宾的市场表现和新产品益佩生的上市。公司未来发展前景良好，盈利预测显示营收和净利润将持续增长。分析师维持“优于大市”评级，认为公司具有较强的市场竞争力和增长潜力。然而，公司仍面临估值、盈利预测、在研产品研发失败和产品商业化不达预期等风险。