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公司总结：益佩生商业化提速，二季度利润实现高增长

核心内容

2026年8月18日，公司发布半年度报告，显示上半年实现收入18.37亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.77亿元，同比增长11.37%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长13.16%。其中，2026年第二季度（26Q2）收入10.39亿元，同比增长24.07%；归母净利润3.12亿元，同比增长26.96%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长32.97%。

主要观点

商业化进展

• 公司持续推进学术推广与科普宣传，加快产品商业化进程。
• 益佩生于2025年12月纳入国家医保目录，成为首批纳入的长效生长激素产品之一，为商业化提速提供政策支持。
• 公司通过可转换公司债券发行融资15.33亿元，用于推进产品适应症拓展、创新药物研发及产能提升。

创新管线发展

• 派格宾作为基石药物地位进一步巩固，乙肝创新管线持续进展。
• 亚太肝病学会2026年版指南推荐聚乙二醇干扰素作为慢乙肝一线治疗选择（A1级），并建议特定患者加用治疗以追求临床治愈。
• 公司围绕病毒阻断、表面抗原清除、免疫激活三大路径构建创新管线。
• ACT201于2026年7月获批开展慢乙肝临床试验；ACT580（ALG-000184）已达成独占许可协议并纳入突破性治疗品种名单，推动临床转化加速。

盈利预测与估值

• 公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.41亿元、16.50亿元、19.94亿元，对应EPS分别为3.04元、4.04元、4.89元。
• 对应P/E分别为20倍、15倍、12倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为28.17亿元，2025年为36.96亿元，2026年预计为46.64亿元，2027年预计为56.38亿元，2028年预计为64.97亿元。
• 归母净利润：2024年为8.28亿元，2025年为10.31亿元，2026年预计为12.41亿元，2027年预计为16.50亿元，2028年预计为19.94亿元。
• 毛利率：维持在91%左右，显示产品盈利能力较强。
• 净利率：2024年为29.4%，2025年为27.9%，2026年预计为26.6%，2027年预计为29.3%，2028年预计为30.7%。

现金流

• 经营活动现金净流：2024年为4.31亿元，2025年为7.29亿元，2026年预计为14.19亿元，2027年预计为18.61亿元，2028年预计为23.52亿元，显示公司运营能力增强。
• 筹资活动现金净流：2026年预计为11.63亿元，用于支持研发与产能扩张。

资产负债表

• 货币资金：2026年预计为23.7亿元，显著增长。
• 流动资产：2026年预计为46.87亿元，占总资产比例提升至69.4%。
• 负债股东权益合计：2026年预计为67.5亿元，资产负债率下降至12.63%。

投资评级

• 市场中相关报告投资建议“买入”占比21%，显示市场对公司未来表现持乐观态度。

风险提示

• 税收优惠政策变化可能影响盈利。
• 产品销售不及预期。
• 研发进度不及预期。

分析师信息

• 甘坛焕：执业编号 S1130525060003，邮箱 gantanhuan@gjzq.com.cn
• 马居东：执业编号 S1130525070004，邮箱 majudong@gjzq.com.cn
• 当前市价：60.16元

总结

公司业绩稳步增长，益佩生商业化提速显著，二季度利润实现高增长。派格宾作为基石药物地位稳固，乙肝创新管线持续推进，助力公司增长。通过可转债融资，公司将进一步拓展产品适应症和加强研发能力，推动长期发展。市场对公司未来表现持积极态度，维持“买入”评级。然而，仍需关注税收政策变化、产品销售及研发进度等潜在风险。