20220323-安信证券-中航产融-600705.SH-业绩增长超预期_产业金融成效显著_4页_355kb

报告摘要

中航产融 (600705.SH) 2021年报及投资分析总结

核心内容概览

中航产融在2021年实现了显著的业绩增长，整体表现超出市场预期。公司年报显示，2021年营业收入达190.84亿元，同比增长4.05%；归母净利润为44.71亿元，同比增长36.56%。基本每股收益为0.51元，同比增长37.84%。同时，公司加权平均净资产收益率为10.71%，同比增加0.25个百分点。

主要观点

业绩表现优异：公司2021年归母净利润和每股收益均创2015年以来新高，主要得益于成员单位业绩增长和上市公司股票公允价值上升。
产业金融成效显著：公司聚焦产业金融，2021年来自实体产业的收入为91.99亿元，利润总额达44.30亿元，其中航空、战略性新兴、绿色产业贡献分别达32.92亿元、7.07亿元、7.29亿元。
租赁业务稳健增长：中航租赁2021年营业收入为103.03亿元，同比增长1.75%；净利润为19.90亿元，同比增长0.81%。航空业务板块合同金额同比增长106%，显示公司资源禀赋优势。
信托与证券子公司表现良好：中航信托净利润为16.79亿元，同比下降15.24%；中航证券净利润为8.09亿元，同比增长24.27%，其中资管业务增长尤为突出，同比增长129%。
投资板块快速发展：公司投资板块2021年实现投资收益（含公允价值变动损益）32.70亿元，同比增长25.74%。新兴产业投资平台净利润同比增长258%，航空产业投资平台则略有下降。
盈利预测上调：公司维持买入-A投资评级，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为49亿元、54亿元、59亿元，同比增长分别为9.8%、10.3%、8.8%。6个月目标价为5.5元，对应2022年P/E为10倍。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	18,340.8	19,084.4	20,611.1	22,589.8	25,029.5
净利润	3,274.1	4,471.1	4,910.9	5,416.5	5,892.1
每股收益	0.37	0.50	0.55	0.61	0.66
每股净资产	4.47	4.66	5.03	5.40	5.83
市盈率	11.1	8.2	7.4	6.7	6.2
市净率	0.9	0.9	0.8	0.8	0.7
净利润率	23.4%	23.8%	24.0%	23.5%	-

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	4.1%	8.0%	9.6%	10.8%	-
净利润增长率	36.6%	9.8%	10.3%	8.8%	-
ROE	10.8%	10.9%	11.3%	11.3%	-
ROA	1.3%	1.3%	1.3%	1.3%	-
ROIC	-5.2%	-4.4%	-3.1%	-3.2%	-
资产负债率	84.7%	86.0%	86.1%	85.9%	-
流动比率	0.97	0.83	0.86	0.89	-
速动比率	0.97	0.83	0.86	0.89	-
利息保障倍数	8.71	8.09	8.04	7.91	-
股息收益率	3.7%	4.4%	6.0%	5.6%	-

风险提示

宏观经济下行
信托转型不及预期
战略推进不及预期

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：5.5元（6个月）
当前股价：4.09元（2022-03-22）
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为49亿元、54亿元、59亿元，同比增长分别为9.8%、10.3%、8.8%

总结

中航产融在2021年展现出强劲的业绩增长，特别是在产业金融和租赁业务方面。公司通过优化资产结构和聚焦战略新兴产业，提升了整体盈利能力。尽管信托业务有所下滑，但证券和财务子公司表现良好，带动了公司整体业绩的提升。投资建议维持买入-A，目标价设定为5.5元，显示出对公司未来增长的信心。然而，需关注宏观经济波动、信托转型及战略执行等潜在风险。

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