20220323-开源证券-中航产融-600705.SH-2021年年报点评_产业金融转型逐步见效_估值具有安全边际_4页_786kb

中航产融（600705.SH）2021年年报点评总结

核心内容概述

中航产融（600705.SH）2021年年报显示，公司产业金融转型逐步见效，投资收益带动业绩超预期。公司营业总收入和归母净利润分别达到190.8亿元和44.7亿元，同比增长4%和37%，显示出良好的增长势头。分析师维持“买入”评级，认为公司估值具有安全边际。

主要观点

• 业绩超预期：2021年公司营业总收入和归母净利润均高于预期，主要得益于投资收益的大幅增长。
• 综合金融仍是利润主力：2021年租赁、信托和证券业务条线利润贡献合计占94%，其中租赁利润贡献占比最高，达44%。
• 产业投资利润显著提升：公司通过中航产投和中航航空投资进行产业投资，2021年合计净利润为2.5亿元，同比增长182%，利润贡献占比提升至5.7%。
• 估值安全边际明显：当前股价对应2022年PE为9.0倍，PB为0.83倍，显示出较低的估值水平，具备投资吸引力。
• 业务聚焦航空产业链：公司业务紧密围绕航空产业链，具有雄厚的产业背景和领先的产业研究能力。

关键信息

2021年财务表现

• 营业总收入：190.8亿元，同比增长4%。
• 归母净利润：44.7亿元，同比增长37%。
• 投资收益：成为业绩超预期的主要驱动力。
• 母公司利润表：公允价值变动损益达14.9亿元，同比增长7.5亿元。
• 净利润：6117亿元，同比增长17.4%。
• ROE：10.4%，高于行业平均水平。

业务条线表现

• 租赁业务：净利润19.5亿元，同比增长1%；新增合同金额中航空与航运业务占比29%。
• 信托业务：净利润16.8亿元，同比下降15%；信托管理规模6775亿元，同比增长2%。
• 证券业务：净利润8.1亿元，同比增长21%；ROE为10.4%，高于行业平均。

财务预测（2022-2024年）

• 归母净利润预测：40.5/46.0/51.3亿元。
• EPS预测：0.45/0.52/0.57元。
• PE预测：9.0/8.0/7.2倍。
• PB预测：0.83/0.8/0.7倍。

资产负债情况

• 总资产：预计从4569.31亿元增长至5651.1亿元。
• 流动资产：预计从286234亿元增长至354000亿元。
• 非流动资产：预计从170698亿元增长至211110亿元。
• 负债合计：预计从386999亿元增长至478621亿元。
• 资产负债率：维持在84.7%左右。

现金流情况

• 经营活动现金流：预计从45212亿元增长至46033亿元。
• 投资活动现金流：预计从-31064亿元增长至-30764亿元。
• 筹资活动现金流：预计从4799亿元降至-3478亿元。

估值比率

• P/E：预计从8.2倍降至7.2倍。
• P/B：预计从0.9倍降至0.7倍。
• EV/EBITDA：预计从39.7倍降至41.3倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对公司盈利及资产质量带来不确定影响。
• 金融监管政策变化：可能对业务发展带来不确定性。

总结

中航产融在2021年实现了业绩超预期，投资收益成为主要增长点。公司通过强化产融结合，产业投资利润贡献显著提升，业务紧密围绕航空产业链，具备雄厚的产业背景和领先的研究能力。估值方面，当前PE和PB均处于较低水平，显示出安全边际。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。