20180612-申万宏源-2018年5月资管产品月报_非标压力持续_规模下降+期限缩短+收益率上行_16页_725kb

2018年5月资管产品月报总结

核心内容概述

2018年5月，中国资管市场整体呈现非标压力持续、市场情绪谨慎、债券收益率反弹、资管产品收益率下行但分化明显的特点。各类资管产品在发行规模、收益率及结构上均出现不同程度的变化，反映了市场环境对资管行业的深远影响。

主要观点

• 市场情绪谨慎：受信用违约事件和美债收益率上升影响，市场情绪转为谨慎，债券收益率小幅回升。
• 非标产品压力持续：非标产品规模持续下降，期限缩短，收益率上行。
• 资管产品分化明显：债券型产品表现分化，货币型产品收益率小幅上升。
• 政策与监管影响显著：流动性新规和货基赎回限制政策进一步推动资金回流表内，影响资管产品结构和收益率。

关键信息

银行理财产品

• 发行量回升：5月累计发行12686只，到期13472只，较上月上升。
• 发行机构变化：城农商行发行比重上升，国有银行发行比重下降。
• 期限结构变化：3-12个月期限的理财发行比重提升。
• 收益率变化：
  • 整体收益率继续下行，但下滑幅度收敛。
  • 1-6个月保本型理财收益率上升1-3.7bp，非保本型收益率下滑5.7-6.7bp。
  • 国有银行非保本型产品收益率下滑幅度较大，城农商行保本型产品收益率下滑幅度也较大。
• 预期：年中节点预计发行量和收益率均会小幅上升。

信托产品

• 发行规模和数量下降：5月发行414款，规模876.77亿元，较上月下降。
• 预期收益率创近年新高：5月平均预期收益率升至7.81%，为2016年2月以来新高。
• 期限缩短：平均期限从1.83年降至1.65年。
• 投向变化：基础产业类、房地产类和工商企业类信托产品发行量上升，金融类和其他投向类产品发行量下降。
• 预期：后期同存收益率可能继续回落，监管政策将继续推动资金回流表内。

公募固收产品

• 新发基金规模下降：5月新债券型基金成立规模降至58.17亿元。
• 债基净值增长分化：
  • 分级A净值增长，分级B净值亏损。
  • 混合二级债基净值亏损扩大。
  • 纯债基金和封闭式债基净值增长小幅回落。
• 债券收益率变化：
  • 中短端利率债收益率普遍反弹，长端收益率继续下滑。
  • 信用债中短端或中低等级品种收益率上升幅度较大。
• 货基收益改善：5月货基7天年化收益率均值为3.8974%，较4月上行，万份基金收益均值为1.1449%，较4月上行。

券商资管产品

• 发行规模上升：5月发行446只，总份额142.7亿份，较上月上升。
• 债券型产品净值分化：
  • 净值增长率中位数回升至0.4%，但均值转为负增长。
  • 债券型产品净值规模比重继续下降。
• 货币型产品净值增长：7日年化增长率中位数从5.3%升至5.4%。
• 产品结构变化：
  • 短期纯债基金净值比重下降至9%。
  • 混合债券型一级基金净值比重升至15%。
  • 二级基金净值比重小幅增至7.1%。

总结

2018年5月，资管市场在信用违约和外部环境影响下，整体表现较为谨慎。银行理财和信托产品发行量下降，但预期收益率上行；公募固收产品净值增长分化，货基收益改善；券商资管产品中货币型产品收益率继续上升，债券型产品净值表现分化。市场仍维持对债市的看多态度，预计未来收益率将呈现U型走势。监管政策对资管产品结构和流动性管理产生持续影响，推动资金回流表内，支持实体经济融资。