2018年5月资管产品月报：非标压力持续，规模下降+期限缩短+收益率上行-20180612-申万宏源-16页

非标压力持续：规模下降+期限缩短+收益率上行

核心内容总结

2018年5月，中国资管市场整体呈现非标产品压力持续、收益率波动、市场情绪谨慎的态势。本文从银行理财产品、信托产品、公募固收产品及券商资管产品四个维度分析了市场动态，并对未来趋势进行了展望。

主要观点

1. 银行理财产品

• 发行量回升：5月银行理财产品累计发行12686只，到期13472只，均较上月有所上升。
• 发行机构变化：城农商行的理财产品发行数量比重上升，国有银行产品发行比重下降。
• 期限结构变化：3-12个月内的理财发行比重提升，1个月以内的产品发行比重下降。
• 收益率变化：
  • 整体收益率继续下行，但下滑幅度较上月收敛。
  • 保本型产品收益率回升：1-6个月内保本型产品收益率上升1-3.7bp。
  • 非保本型产品收益率下滑：1个月以上非保本型产品收益率下滑5.7-6.7bp。
  • 国有银行非保本型产品收益率下滑幅度较大，城农商行保本型产品收益率下滑幅度较大。
• 展望：下月为年中节点，预计发行量和收益率均会小幅上升。

2. 信托产品

• 新发规模下降：5月共有53家信托公司发行414款集合信托产品，预计发行总规模876.77亿元，较上月继续下降。
• 预期收益率上升：新发信托产品平均预期收益率升至7.81%，创2016年2月以来新高。
• 期限缩短：5月新发信托产品平均期限从1.83年缩短至1.65年。
• 投向变化：
  • 基础产业类、房地产类和工商企业类信托产品发行量上升。
  • 金融类信托产品发行量下降。

3. 公募固收产品

• 新发基金规模下降：5月新债券型基金成立规模降至58.17亿元。
• 债基净值表现分化：
  • 分级基金A：单位净值增长率上升至1.12%。
  • 分级基金B：单位净值增长率下滑至-1.86%。
  • 混合二级债基：单位净值增长率从-0.01%降至-0.36%。
  • 封闭式债基：单位净值增长率从2.28%降至-0.13%。
  • 纯债基金：单位净值增长率从0.63%降至0.04%。
• 债券收益率变化：
  • 中短端利率债收益率普遍反弹，长端收益率继续下滑。
  • 信用债方面，中短端或中低等级品种收益率上升幅度较大。
• 货基收益改善：5月货基7天年化收益率均值为3.8974%，较4月上行20.28bp；万份基金收益均值为1.1449%，较4月上行12.44bp。
• 展望：在实体经济融资压力仍在、经济增速下行趋势难改的背景下，仍看多债市。

4. 券商资管产品

• 新发数量上升：5月券商资管产品新发446只，发行总份额142.7亿份，较上月同期上升。
• 债券型产品净值分化：
  • 净值增长率中位数回升至0.4%，但均值转为负增长。
  • 债券型产品净值规模比重继续下滑，降至45.5%。
• 货币型产品净值增长：货币型资管产品7日年化增长率中位数从5.3%升至5.4%。
• 展望：预计后期货基规模增长将进一步放缓，收益率也将继续回落。

关键信息

• 市场情绪：受信用违约事件和美债收益率上升影响，市场情绪转谨慎，债券收益率小幅反弹。
• 非标压力：银行理财产品规模下降，期限缩短，收益率下行。
• 信托产品：新发规模下降，但平均预期收益率创近年新高，期限缩短。
• 货基收益改善：5月货基收益有所上升，主要受益于同业存单收益率反弹。
• 监管影响：流动性新规落地，限制货基“T+0赎回提现业务”，推动资金回流表内。
• 经济展望：预计下半年经济仍存在下行压力，债市看多，全年收益率波动呈U型趋势。

结论

2018年5月，资管市场整体承压，非标产品规模持续下降，期限缩短，收益率上行。银行理财产品收益率下行但幅度收窄，保本型产品表现相对较好；信托产品收益率创近年新高，但发行规模继续下降；公募固收产品业绩分化，货基收益改善；券商资管产品中，货币型产品表现优于债券型产品。整体来看，市场情绪谨慎，债市仍具吸引力，但需关注实体经济融资压力和监管对流动性管理的影响。