20180301-天风证券-通用机械行业专题研究_挖机告诉您十年投资变迁_我们告诉您挖机真实需求_19页_946kb

通用机械行业总结

核心内容

本报告分析了中国工程机械行业，特别是挖掘机市场的十年周期变化，以及未来的发展趋势与投资机会。报告指出，2006年是挖机需求启动的起点，2017年国内挖机销量已超越2009年，未来有望冲击2011年的峰值。报告从需求动力、区域发展差异、机型分化、国产替代、国际化趋势等多个维度对行业进行了深入剖析。

主要观点

1. 需求动力分析

• 更新周期：2009~2011年销售的挖机将在2017~2019年进入更新周期，环保执法加严加速了老旧设备的退出。
• 固定资产投资：工业、地产和基建投资是大行情的重要推动力。其中，基建投资占比逐渐提高，带动小挖增长；房地产触底反弹，但增幅放缓，导致中挖需求温和。
• 大宗商品涨价：2016年以来，煤炭、铁矿石、钢材、有色金属、水泥等主要原材料价格持续上涨，带动重型装备需求。

2. 区域发展差异

• 销售排名变化：2011年销量前十大省份包括四川、江苏、山东、安徽、河南、湖北、辽宁、内蒙古、广西、湖南；2017年排名变化不大，仍以江苏、安徽、四川、山东等经济强省为主。
• 单一经济模式不可持续：未来投资热点仍集中在原有经济强省，单一资源或单一投资模式难以支撑长期增长。

3. 机型分化趋势

• 三月销量指引全年需求：三月销量占全年比重最高，约为19.5%，且销售增速与全年增速高度相关，因此三月是全年需求的重要参考指标。
• 中小挖与大挖分化：中小挖与地产、基建投资关联度更高，大挖则与矿山采掘行业紧密相关。2017年小挖销售突破前期高点，而中挖仅达到2010年峰值的一半左右，主要原因包括小挖功能和效率提升、液压件国产化、以及基建投资占比上升。

4. 国产替代与国际化趋势

• 国产市占率提升：2015年国产挖机市占率超过50%，2017年国产四强市占率已超43%。随着技术提升和渠道扩张，国产设备持续侵蚀日系和韩系市场份额。
• 国际化成为重点：随着“一带一路”战略推进，我国工程机械企业出口比例和数量不断提升，未来有望在全球市场占据更大份额。

关键信息

重点投资标的

行业趋势预测

• 2018~2019年需求预测：预计全年需求分别为17万台和18万台。
• 补库存周期：2014年以来大挖保有量下降明显，预计补库存至少持续至2019年，甚至可能延续至2020年。
• 未来增长点：随着环保政策趋严、基建投资增加、大宗商品价格走高，行业将迎来新的增长周期。

风险提示

• 国内基建投资迅速下滑：可能导致行业需求下滑。
• 更新周期结束：行业需求可能见顶。
• 原材料涨价：可能削弱行业盈利能力。

结论

报告强调了工程机械行业未来的发展潜力，特别是挖掘机市场在更新周期、基建投资和大宗商品涨价等因素推动下，有望迎来新一轮增长。国产设备市占率持续提升，龙头企业的市场地位稳固，同时国际化成为下一阶段重点发展方向。投资者应关注行业龙头，如三一重工、恒立液压、浙江鼎力和徐工机械，把握行业复苏带来的投资机遇。