20210903-中泰证券-旭辉永升服务-01995.HK-高质量高成长_精益化管理带来效能提升与业务突破_13页_1mb

旭辉永升服务（1995.HK）总结

核心内容

旭辉永升服务（股票代码：1995.HK）是一家背靠旭辉集团的高质量物业服务商，成立于2002年，2018年在香港主板上市。公司以物业管理服务为核心，同时拓展社区增值服务与非业主增值服务，致力于打造高品质的物业服务品牌，推动业务多元化发展。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入20.6亿元，同比增长53.1%；归属股东净利润2.83亿元，同比增长65.3%。
• 盈利结构优化：社区增值服务收入与毛利占比提升，非业主增值服务占比下降，显示出公司业务结构的优化趋势。
• 第三方外拓强劲：第三方拓展成为主要签约面积来源，2021年上半年第三方合约面积占比达78.9%，在管面积同比增长68.4%。
• 组织优化与科技赋能：公司持续推进组织架构优化，提升管理效率，推动社区增值服务BU化运营，增强业务的专业性与竞争力。
• 财务稳健：公司无有息负债，资产负债率保持低位，账面货币资金充足，财务结构健康。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.46亿、9.24亿、13.24亿元，对应EPS分别为0.39元、0.55元、0.79元。当前股价对应的PE分别为35.5X、24.8X、17.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年，由旭辉集团成立。
• 业务板块：物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务。
• 第三方拓展：2021年上半年，第三方合约面积占比达78.9%，在管面积同比增长68.4%。
• 组织优化：公司持续推进组织架构优化，推动社区增值服务BU化，提升业务的专业性与增长潜力。
• 科技赋能：重视科技对服务效率与质量的提升，运用互联网、移动化、云应用等技术优化服务流程。

财务状况

• 资产负债率：截至报告期末，资产负债率为39.29%，保持低位。
• 货币资金：账面在手货币资金达29.96亿元，财务状况稳健。
• 毛利率：近年来公司综合毛利率维持在30%左右，基础物业服务毛利率逐年趋稳，社区增值服务毛利率略有下滑，非业主增值服务毛利率缓慢增长。
• 净利率：公司净利率逐年提升，2021年净利率为12.8%。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为6.46亿、9.24亿、13.24亿元。
• EPS预测：分别为0.39元、0.55元、0.79元。
• PE估值：当前股价对应的PE分别为35.5X、24.8X、17.3X，估值合理，具备成长性溢价。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司具备强劲的第三方外拓能力，社区增值服务表现突出，管理效率持续提升，盈利能力和成长性良好。

风险提示

• 疫情对业务的影响：可能影响外拓进度及社区增值服务的开展。
• 住宅交付进度：若交付不及预期，将影响营业收入确认。
• 第三方项目毛利率：市场竞争加剧可能影响毛利率水平。
• 信息滞后风险：研究报告所依赖的公开资料可能存在更新不及时或信息滞后的问题。

业务结构与增长

增长预测（2021-2023年）

估值对比

总结

旭辉永升服务凭借其在第三方拓展、社区增值服务以及组织架构优化方面的持续努力，实现了收入与利润的快速增长。公司具备良好的盈利能力与成长潜力，财务状况稳健，估值合理。分析师认为公司未来增长可期，给予“买入”评级。然而，需关注疫情、住宅交付进度及市场竞争等因素可能带来的风险。