20170511-中泰证券-水泥行业2016年报2017一季报总结：供给侧助力协同，行业景气向上_12页_1mb

水泥行业2016年报及2017年一季报总结

核心内容

本报告总结了2016年水泥行业整体经营情况及2017年一季度的市场走势，重点分析了供给侧改革对行业的影响，以及主要上市公司在财务表现和投资价值方面的变化。

主要观点

• 宏观经济波动收窄，水泥需求稳定：近年来，宏观经济波动减少，地产投资增速放缓但降幅缩小，基建投资维持高位，水泥需求趋于平稳。
• 供给侧改革推动价格上涨：2016年国务院34号文的出台标志着水泥供给侧改革的深入实施，通过行政限产、环保标准提升、企业自发控产等措施，水泥价格大幅上涨，全国水泥均价从250元升至接近360元。
• 上市公司盈利能力显著提升：2016年，样本企业净利同比增速达62%，2017年一季度进一步增长至711%。现金流状况明显改善，资产负债率总体稳定。
• 投资逻辑聚焦供给侧：水泥行业当前主要投资逻辑包括短期行政限产带来的价格上涨、中期企业协同带来的盈利回暖、长期行业整合带来的龙头估值提升。
• 推荐海螺水泥：在当前市场环境下，海螺水泥因其低估值和稳定的盈利能力，被继续推荐为投资标的。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：20家
• 行业总市值：331365.618亿元（2016年）
• 行业流通市值：316844.654亿元（2016年）

重点公司财务状况

2016年与2017年一季度财务表现

收入情况

• 2016年总收入：1546.51亿元
• 2015年总收入：1393.89亿元
• 2014年总收入：1631.30亿元
• 2013年总收入：1603.96亿元
• 2016年收入增速：11%
• 2015年收入增速：-15%

2017年一季度收入情况

• 2017Q1总收入：349.69亿元
• 2016Q1总收入：247.63亿元
• 2015Q1总收入：267.35亿元
• 2014Q1总收入：315.15亿元
• 2017Q1收入增速：41%
• 2016Q1收入增速：-7%

净利润情况

• 2016年总净利：124.61亿元

• 2015年总净利：76.80亿元

• 2014年总净利：170.29亿元

• 2013年总净利：160.09亿元

• 2016年净利增速：62%

• 2015年净利增速：-55%

• 2017Q1总净利：20.39亿元

• 2016Q1总净利：-3.33亿元

• 2015Q1总净利：7.57亿元

• 2014Q1总净利：22.34亿元

• 2017Q1净利增速：711%

• 2016Q1净利增速：-144%

毛利率情况

• 2016年平均毛利率：显著提升，部分企业毛利率增长超过8%
• 2017Q1平均毛利率：进一步改善，部分企业毛利率增长超过19%

经营性现金流

• 2016年经营性现金流：同比增长41%
• 2017Q1经营性现金流：同比增长90%，接近2014年一季度水平

资产负债率

• 2017Q1平均资产负债率：维持在50% - 60%
• 海螺水泥：资产负债率降至25.71%，为近年新低

投资建议

• 继续关注供给侧逻辑：供给侧改革仍是推动行业上涨的主要因素，重点关注水泥龙头企业。
• 推荐海螺水泥：鉴于其低估值和稳定的盈利能力，继续推荐海螺水泥作为投资标的。
• 关注区域限产：华北地区5月开始错峰限产，预计价格将上调，同时华东地区价格压力降低。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能对水泥需求产生负面影响。
• 供给侧改革不达预期：若改革效果不佳，可能影响行业盈利能力和价格走势。

图表目录

• 图表1：水泥产量情况
• 图表2：一季度水泥产量情况
• 图表3：地产投资增速企稳，波动收窄
• 图表4：基建投资增速高位维持稳定
• 图表5：全国水泥库容比情况
• 图表6：华东水泥库容比情况
• 图表7：华北水泥库容比情况
• 图表8：西北水泥库容比情况
• 图表9：东北水泥库容比情况
• 图表10：西南水泥库容比情况
• 图表11：中南水泥库容比情况
• 图表12：全国水泥42.5水泥价格情况
• 图表13：华东42.5水泥价格情况
• 图表14：华北42.5水泥价格情况
• 图表15：西北42.5水泥价格情况
• 图表16：东北42.5水泥价格情况
• 图表17：中南42.5水泥价格情况
• 图表18：西南42.5水泥价格情况
• 图表19：2016、2017Q1样本企业收入情况
• 图表20：2016、2017Q1样本企业净利情况
• 图表21：样本企业毛利率情况
• 图表22：样本企业经营性现金流情况
• 图表23：样本企业资产负债率情况
• 图表24：行业景气将整体维持向上态势