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安信证券周度经济观察（2023年8月）

一、社融与信贷状况

• 7月新增社融5282亿元，同比少增2503亿元，增速较上月回落0.1个百分点。
• 信贷下滑主要由居民和企业部门需求不足导致：
  • 居民中长期贷款减少672亿元，同比多减2158亿元。
  • 企业中长期贷款同比少增747亿元，民营企业投资意愿较弱。
• 居民存贷款轧差高位运行，避险情绪持续，疤痕效应消退缓慢。
• 尽管社融增速可能位于底部区域，但金融机构信贷投放积极性强，政府债发行加速，或缓解压力。

二、资本市场与政策观察

• 权益市场进入政策观察期，估值水平偏低，单边下行风险有限。
• 主要关注方向包括：
  • 地方政府债务化解方案的出台。
  • 一线房地产市场销售回暖和价格企稳。
• 资本市场处于磨底阶段，政策节奏和力度将影响行情发展。

三、美国经济分析

• 7月美国CPI同比3.2%，低于预期，核心通胀略有回落，通胀趋缓。
• 劳动力市场数据降温，对通胀缓解形成支撑。
• 美股和美债收益率维持高位震荡态势，市场等待9月关键通胀数据公布。

核心观点

• 社融增速可能触底，但复苏进程缓慢，信心修复需时间。
• 资本市场在政策预期管理下逐步企稳，风险资产波动有限。
• 美联储加息周期接近尾声，但政策路径仍需观察通胀数据。