20150907-申万宏源-国内流动性周度观察_市场流动性总体紧平衡_12页_733kb

文档总结：2015年9月市场流动性与人民币汇率分析

核心内容概述

本报告总结了2015年9月上旬中国国内市场的流动性状况、利率债与信用债的表现，以及人民币汇率的走势。整体来看，市场流动性处于紧平衡状态，人民币汇率小幅回升，但成交量有所下降。同时，央行通过多种措施稳定市场预期，防止人民币进一步贬值，并推动汇率市场化改革。

主要观点

• 流动性紧平衡：央行通过公开市场操作实现净回笼，但9月6日降准将释放大量资金，缓解流动性压力。
• 人民币汇率：人民币小幅回升，但成交量缩量，反映市场对人民币贬值预期有所抑制。
• 利率债表现：国债收益率短端上行，长端下行，国开债收益率整体下降，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 信用债市场：票据收益率普遍下跌，信用利差缩窄，显示市场对信用风险的预期有所改善。
• 政策导向：央行和高层领导强调人民币汇率的稳定性，推动结构性改革，以稳定国内外市场预期。
• G20峰会影响：周小川与楼继伟在G20上表示，人民币贬值和汇改是市场化改革的重要步骤，中国经济基本面稳定，人民币不存在长期贬值基础。

关键信息

1. 流动性总体紧平衡

• 上周央行通过公开市场操作净回笼1500亿元人民币。
• 9月6日起降准正式实施，预计释放资金5000-6000亿元。
• 央行对远期人民币衍生品交易收取准备金，以抑制贬值预期和资本外流。
• 央行与李克强表态一致，强调人民币汇率将保持基本稳定。

2. 利率债收益率变化

• 国债收益率：
  • 2年期国债收益率上涨0.74个基点至2.62%。
  • 10年期国债收益率下跌6.0个基点至3.32%。
• 国开债收益率：
  • 各期限收益率均下降，1年期至2.71%，10年期至3.78%。
• 收益率曲线：
  • 国债收益率曲线陡峭化下行，10年期与1年期利差扩大至107个基点。

3. 信用品市场表现

• 中短期票据收益率：
  • 1年期AAA票据收益率下跌2.5个基点至3.25%。
  • 3年期AAA票据收益率下跌1.18个基点至3.82%。
  • 5年期AAA票据收益率下跌11.62个基点至4.03%。
• 信用利差：
  • 信用利差整体缩窄，尤其在长期限品种中更为明显。
  • 1年期AAA票据利差缩窄0.55个基点至1.00%。
  • 5年期AAA票据利差缩窄9.87个基点至0.89%。

4. 票据直贴与转贴利率

• 票据直贴和转贴利率均回落0.5个基点。
• 珠三角票据直贴利率降至3.05%，长三角降至3.00%，票据转贴利率降至2.95%。

5. 信托产品收益率变化

• 新发产品、组合投资信托和其他投资信托平均收益率分别下跌49.00个、23.00个、110.00个基点。
• 证券投资信托和权益投资信托平均收益率分别上涨40个和10个基点。

6. 人民币汇率走势

• 上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3559，较前周升值0.51%。
• 中间价收于6.3619，升值0.57%。
• 人民币全球支付份额回升至2.34%，较6月份增长8.12%。
• 大多数亚洲国家已成为人民币中度使用者，人民币使用程度持续提升。

总结

2015年9月初，中国金融市场流动性维持紧平衡状态，资金价格整体以涨为主，但长端利率债收益率有所回落。央行通过降准和公开市场操作释放流动性，同时采取措施抑制人民币贬值预期。人民币汇率在G20峰会后保持坚挺，成交量下降反映市场干预力度加大。人民币在全球支付体系中的地位稳步提升，显示出其国际影响力的增强。整体来看，市场在政策引导下趋于稳定，结构性改革持续推进，经济基本面良好，为未来金融市场发展奠定了基础。