20181214-申万宏源-2018年11月份财政数据点评_个税减免效果显现_基建支出进度加快_3页_642kb

2018年11月财政数据点评总结

核心内容

2018年11月财政数据反映出财政收入与支出增速均有所放缓，但财政政策仍保持积极态势，尤其在基建支出方面支持力度加大。同时，个税减免政策效果显著，成为推动财政收入下降的主要因素。

主要观点

1. 财政收入增速放缓，个税减税效果明显

• 公共财政收入同比下跌5.4%，较10月回落2.3个百分点。
• 税收收入同比下跌8.3%，其中个人所得税同比下跌17.3%，跌幅较10月大幅收窄24.3个百分点，表明个税新税率的减税效果开始显现。
• 企业所得税同比下跌9.4%，仍处年内低位，显示企业盈利能力承压。
• 国内增值税同比下跌1.2%，增速依然较低，反映企业经营仍不活跃。
• 消费税同比下跌71.3%，主要受汽车销售低迷影响。

2. 财政支出增速放缓，但基建支出力度加大

• 公共财政支出同比下跌0.8%，较10月回落9个百分点。
• 民生类支出如教育（-13.4%）、医疗（-17.2%）增速显著回落。
• 基建类支出增长较快，其中农林水事务增长28.8%，交通运输增长46.1%，反映出财政对基建的支持力度增强。

3. 政府性基金收入和支出增速放缓

• 土地出让收入增长7.6%，较10月回落25.3个百分点。
• 政府性基金收入增速由31.3%回落至9.7%。
• 政府性基金支出增速由67.6%回落至31.3%，表明土地市场逐步降温，政府性基金支出面临进一步回落压力。

4. 财政赤字扩大，财政政策仍保持积极

• 11月公共财政盈余5656亿元，高于去年同期的5180亿元。
• 1-11月公共财政赤字1.94万亿元，高于去年同期的1.78万亿元。
• 政府性基金赤字扩大，1-11月赤字1674亿元，较1-10月扩大；去年同期为盈余3119亿元。
• 财政政策整体仍保持积极，以应对经济下行压力。

5. 减税政策预期增强，财政支持基建

• 2019年财政收入面临压力，预计预算赤字率上调至3.3%甚至更高。
• 地方专项债规模有望提升至2万亿以上，以支持基建投资增速回升至6%左右。
• 制造业增值税率有望从16%下调至13%，进一步促进制成品消费增长。

关键信息

• 个税减免政策效果显著，成为11月财政收入下滑的主要原因。
• 基建支出增速加快，尤其是交通运输领域，显示财政对经济的托底作用。
• 政府性基金收入与支出同步放缓，反映土地市场降温趋势。
• 财政赤字扩大，显示财政政策仍保持积极，以应对经济下行压力。
• 2019年财政政策预期：提高赤字率、增加专项债规模、推进制造业减税。

数据支持

• 图1：财政收入和支出增速放缓
• 图2：消费税和个人所得税增速回落
• 图3：基建相关支出中，社区事务和交通运输增速加快
• 图4：政府性基金收入和支出增速回落

投资建议

• 关注财政政策对基建投资的支撑作用。
• 关注制造业增值税率下调对消费和企业利润的潜在影响。
• 警惕政府性基金收入持续下滑对财政可持续性的影响。

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