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投资咨询部油脂早报总结（2022-02-24）

核心内容概述

本报告分析了豆油、棕榈油和菜籽油的市场情况，指出当前油脂市场整体偏多，价格预计震荡上行。主要因素包括全球供应紧张、需求疲软、拉尼娜气候影响、地缘政治冲突以及国内政策调控等。

主要观点

1. 豆油

• 基本面：1月马棕库存下降3.85%，低于预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月出口数据环比增加0.2%。马棕进入减产季，受疫情影响劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂基本面偏紧。
• 基差：豆油现货价格11138，基差670，现货升水期货。
• 库存：2月18日豆油商业库存82万吨，环比持平，同比减少34.54%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：豆油主力多减。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。近期拉尼娜影响南美干旱，进一步加剧供应担忧。大商所提高豆棕保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出，但马棕产能问题未解决，支撑依旧存在。建议在10260附近回落时做多或观望。

2. 棕榈油

• 基本面：与豆油类似，1月马棕库存下降3.85%，低于预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月出口数据环比增加0.2%。马棕进入减产季，劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。拉尼娜导致洪水影响马棕供应，制约其增长。俄罗斯与乌克兰危机升级，利多作为生柴原料的油脂。
• 基差：棕榈油现货价格12474，基差1200，现货升水期货。
• 库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，环比减少3万吨，同比减少29.24%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：棕榈油主力多增。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。近期拉尼娜影响南美干旱，进一步加剧供应担忧。大商所提高豆棕保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出，但马棕产能问题未解决，支撑依旧存在。建议在11070附近回落时做多或观望。

3. 菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油类似，1月马棕库存下降3.85%，低于预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月出口数据环比增加0.2%。马棕进入减产季，劳动力恢复缓慢，全球需求偏弱。加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂基本面偏紧。
• 基差：菜籽油现货价格13205，基差600，现货升水期货。
• 库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，环比减少1万吨，同比减少11.11%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：菜籽油主力多增。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。近期拉尼娜影响南美干旱，进一步加剧供应担忧。大商所提高豆棕保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出，但马棕产能问题未解决，支撑依旧存在。建议在12400附近回落时做多或观望。

关键信息

供应方面

• 进口大豆库存：图表显示进口大豆库存变化，具体数据未提供。
• 豆油库存：2月18日豆油商业库存82万吨，同比大幅下降34.54%。
• 棕榈油库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，同比减少29.24%。
• 菜籽油库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，同比减少11.11%。
• 豆粕库存：图表显示豆粕库存变化，具体数据未提供。
• 油厂大豆压榨：图表显示油厂大豆压榨量变化，具体数据未提供。
• 国内油脂总库存：表格显示了2015年1月至2月的库存数据，但未包含最新数据。

需求方面

• 豆油表观消费：图表显示豆油表观消费变化，具体数据未提供。
• 豆粕表观消费：图表显示豆粕表观消费变化，具体数据未提供。

其他因素

• 拉尼娜影响：近期炒作拉尼娜对南美干旱的影响，加剧油脂供应紧张。
• 地缘政治：俄罗斯与乌克兰危机升级，利多作为生柴原料的油脂。
• 政策调控：大商所提高豆棕保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。
• 印尼政策：印尼政策效应已部分消化，预计油脂价格将高位震荡偏上行。

总结

整体来看，豆油、棕榈油和菜籽油市场均受到全球供应紧张、拉尼娜气候影响、地缘政治冲突等多重因素推动，基本面偏紧，价格预计震荡上行。国内疫情对下游消费造成一定抑制，但供应端的紧张局面仍为油脂提供支撑。建议投资者关注各品种的主力合约，在回落时考虑做多或观望。