20170519-招商证券-招商研究一周回顾_88页_1mb_1mb

市场策略研究回顾总结

核心内容概览

本报告总结了2017年5月12日至5月19日期间，中国宏观经济、股市策略及行业动态的主要分析内容。报告内容涵盖宏观政策、市场走势、行业表现、公司动态及投资建议等。

---

一、宏观分析

1. 经济与市场稳定

• 经济结构变化：中国经济主要驱动力为消费，居民收入与经济增长同步，有助于维持消费稳定。
• 融资环境：表内融资充裕，4月新增信贷达1.1万亿元，一般贷款利率升幅小于政策利率，对实体经济的负面影响有限。
• 监管政策：强监管背景下，金融去杠杆趋势未变，但不会导致经济剧烈波动，政策与监管保持平衡。

2. 4月宏观数据点评

• 工业增速：4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比基本持平，显示经济未明显恶化。
• 消费表现：社会消费品零售总额同比增长10.7%，消费保持较快增长，对经济稳定起关键作用。
• 固定资产投资：1-4月投资同比增长8.9%，其中房地产投资继续上行，基建投资增长较快，但制造业投资有所回落。

3. 债券市场与流动性

• 债券市场波动：受金融监管影响，债券市场调整，资金成本攀升，MLF操作释放维稳信号。
• 流动性变化：二季度流动性趋紧，市场情绪偏谨慎，但央行操作表明流动性不会全面收紧。

4. 库存周期与资产价格

• 库存周期分析：2016年7月进入主动补库存阶段，但4月生产回落，市场关注是否进入被动补库存。
• 资产价格规律：股市在被动去库存和主动补库存阶段表现较好，但受政策和海外因素影响，资产价格规律出现变化。

5. “一带一路”资金支持

• 资金池分析：传统国际金融机构、政策性银行、商业银行、专项投资资金和新兴多边开发机构共同支持“一带一路”。
• 资产结构优化：对外直接投资占比提升，外储规模下降，对外投资回报率有所改善。

---

二、投资策略分析

1. 板块配置建议

• 低估值板块：建议配置低估值、基本面改善、有政策驱动的板块，如大建筑、大众消费品、电力、煤炭等。
• 防御配置：在大金融板块大涨后，建议投资者转向其他低估值板块进行防御性配置。

2. 市场走势分析

• 上证指数：跌破年线后反弹，但中期空头格局未变，预计将在5天内再次攻击年线。
• 创业板指数：走出中阳线，守住5日线，显示市场延续反弹走势。

3. 流动性与估值

• 流动性变化：4月6日开始市场反弹，央行重启MLF操作释放维稳信号，但流动性仍偏紧。
• 估值情况：A股整体估值下降，中小板和创业板估值均有所回落，但沪深300成分股估值上升。

---

三、行业报告精粹

1. 食品饮料行业

• 板块换挡：进入换挡期，建议坚守龙头白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和稳健食品（安琪酵母、伊利股份）。
• 业绩与估值：白酒板块增长预期明确，食品板块估值合理，具备配置价值。

2. 交运板块

• 航空旺季：航空板块表现较好，建议关注吉祥航空、南方航空等。
• 快递行业：增速放缓，但行业集中度提升，重点推荐韵达股份、外运发展。

3. 建筑行业

• PPP园林：具备吸引力，推荐铁汉生态、棕榈股份、岭南园林等。
• 一带一路：峰会召开，带来合作预期，推荐葛洲坝、中国交建等。

4. 煤炭行业

• 煤价预期：维持全年高位，推荐外延式增长股（西煤、潞安）、内生成长股（兖煤）和严重低估股（陕煤、郑煤）。

5. 原油市场

• 国际油价：反弹约3%，关注PDH、天然气、涤纶长丝等结构性机会。
• 美国产量：预计夏季挑战历史高点，关注中天能源等。

6. 黑电与互联网

• 面板价格：或筑顶，电视销量待好转，推荐海信电器、创维数码。
• 互联网变现：用户数量增长带来规模效应，互联网运营业务更具弹性。

7. 空调行业

• 内销增长：1-4月空调内销增长64.6%，预计下半年增长回归稳健。
• 估值合理：白电三巨擘（美的、海尔、格力）估值合理，长期看稳中有升。

8. 通信行业

• PTN招标：中移动PTN招标规模超预期，推荐中兴通讯、烽火通信等。
• 传输网投资：成为运营商重点方向，关注5G承载网建设，推荐中天科技、亨通光电等。

9. 网络安全行业

• 勒索病毒：催化网络安全需求，推荐绿盟科技、启明星辰、美亚柏科等。
• 国产化趋势：党政和重点行业优先采购，推荐中科曙光、东方通等。

10. 快递行业

• 业务数据：4月快递业务量同比增长25.7%，但件均价跌幅收窄。
• 行业集中度：持续改善，重点推荐韵达股份、外运发展。

---

四、公司报告精选

1. 重点公司推荐

• 万达院线：4月总票房同比增长50%，与博纳影业战略合作，推荐关注。
• 九阳股份：静待渠道变革，推荐关注。
• 中兴通讯：5G及Pre5G龙头，推荐关注。
• 美亚柏科：小产品大服务，数据时代受益。
• 荣盛石化：注入浙江石化，民营炼化龙头。
• 鹏博士：控股股东计划增持，股价处于底部区间。
• 海鸥卫浴：主业稳健，实践内装工业化。

2. 个股策略

• 白酒：重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
• 食品：推荐安琪酵母、伊利股份、中炬高新。
• 建筑：推荐铁汉生态、棕榈股份、岭南园林。
• 煤炭：推荐西煤、兖煤、陕煤。
• 通信：推荐中兴通讯、烽火通信、亨通光电。
• 网络安全：推荐绿盟科技、启明星辰、美亚柏科。
• 计算机：推荐中兴通讯、烽火通信、亨通光电。

---

五、债券、基金与量化研究

• 债券通：加快中国债券市场开放，提升利率债投资价值。
• 债券市场调整：需关注流动性风险，政策因素影响较大。
• 基金市场：市场继续调整，分级基金下折风险加剧。

---

关键信息总结

• 宏观经济：经济冲高回落，但消费保持稳定，库存周期影响资产价格。
• 市场走势：上证指数震荡，创业板指数反弹，市场情绪谨慎。
• 行业机会：消费、基建、通信、网络安全、煤炭、能源等板块具备投资价值。
• 政策支持：金融监管与政策导向保持一致，支持实体经济。
• 投资建议：推荐低估值、基本面改善、政策驱动的板块，关注5G、一带一路、消费升级等领域。

---

风险提示

• 宏观经济波动：如出现大幅下滑，将影响市场信心。
• 政策推进不及预期：可能影响行业增长预期。
• 行业竞争加剧：如网络安全、通信等领域可能面临更大压力。
• 原材料价格波动：如煤炭、稀土等价格波动可能影响企业利润。

---

结论

2017年5月，中国股市在金融监管与经济下行压力下保持相对稳定，消费和基建成为支撑市场的重要力量。在行业层面，网络安全、通信、建筑、煤炭等领域具备投资机会。投资者应关注低估值、政策驱动的板块，并保持对市场情绪与政策动向的敏感度。